【行业研究报告】中航光电-新能源业务翻番增长,国改龙头再度启航

类型: 年报点评

机构: 天风证券

发表时间: 2023-03-23 00:00:00

更新时间: 2023-03-24 09:12:29

事件:公司发布2022年年度报告,2022年实现营收158.38亿元,同比增长
23.09%;归母净利润27.17亿元,同比增长36.47%。
⚫利润率水平再上台阶,研发费用持续高涨
2022年,公司实现营收158.38亿元,同比增长23.09%;归母净利润27.17亿
元,同比增长36.47%。单季度来看,Q4实现营收33.84亿元,同比增长13.18%;
归母净利润4.33亿元,同比增长17.63%。23年利润率方面,毛利率为36.54%,
同比下降0.46pct;净利率为18.32%,同比增加1.8pct,净利率水平再上台阶。
公司全年期间费用率为17.08%,较去年同期下降2.79pct,主要原因为汇兑收
益1.57亿元导致财务费用下降明显,另外研发费用为15.97亿元,同比增长
益1.57亿元导致财务费用下降明显,另外研发费用为15.97亿元,同比增长
22.28%,持续加大各领域研发投入。
分业务看:电连接器及集成互连组件业务121.89亿元(同比+26.98%)、毛利
率40.06%(同比-1.04pct);光连接器及其他光器件以及光电设备24.73亿元(同
比+2.01%)、毛利率22.73%(同比-0.08pct);流体连接器及组件、齿科及其他
产品实现营收11.76亿元(同比+39.40%)。防务领域综合竞争力持续提升,工
业与民用业务开启倍增发展新征程,新能源汽车业务持续突破。
另外,公司此前公布23年预计关联交易中集团内销售额预计为41.98亿元,
相较22年预计额提升33.6%,预计维持较快增长趋势。
⚫新能源汽车或为公司长期发展推动力,2035远景目标剑指全球一流
公司是国内最早介入新能源汽车产业的连接器公司,2022年新能源汽车业务
收入实现翻番增长,在各大主流车企获得多点突破,实现多项重点客户/车型
项目定点。新能源汽车中长期成长趋势明确,我们认为公司新能源汽车业务有
望迎来快速发展阶段,借力新能源领域或实现全球“一流”发展愿景。国际化
方面,越南子公司正式进入国际重点客户全球供应链资源池,并且德国子公司
全面实现本地化运营,欧洲市场开拓进入新阶段,全球化战略加速布局。
⚫三期股权激励如期而至,长期激励可期
公司第三期股权激励已完成向合计1465名核心技术人员等授予4138.32万股,
占总股本的2.60%,授予价格为32.37元/股,解锁条件为以21年为基数每个
解锁年扣非后净利润复合增速不低于15%、净资产收益率不低于13.8%且不低
于对标企业75%分位点等。公司已于2017、2019年完成两期股权激励计划,
本期激励计划覆盖人数进一步提升,解锁条件相较第二期扣非后净利润10%复
合增速进一步提升。
盈利预测:公司为军用连接器龙头,充分受益于下游武器装备放量,民品新能
源汽车业务未来或持续突破,通过募投连续进行产业化布局,并且公司三期股
权激励落地,长期股权激励可期,看好公司实现2035年远景目标。预计公司
23-25年营业收入为201.85/249.75/305.35亿元,归母净利润分别为
风险提示:军品订单不及预期;基本面未达到股权激励解锁条件风险:新能源
汽车补贴退坡导致需求下降;外部环境对于公司采购进口物料产生影响。
财务数据和估值202120222023E2024E2025E
营业收入(百万元)12,866.8615,838.1220,185.1924,975.4430,534.66
增长率(%)24.8623.0927.4523.7322.26
EBITDA(百万元)3,947.604,923.273,880.224,918.956,174.36
净利润(百万元)1,991.002,717.133,359.894,324.595,469.84
增长率(%)38.3536.4723.6628.7126.48
EPS(元/股)1.221.672.062.653.35
市盈率(P/E)44.6032.6826.4320.5316.23
市净率(P/B)5.955.104.073.502.94