【行业研究报告】启明星辰-网安劲旅华丽转身，新兴安全星辰大海

❖传统网安龙头领跑市场，中移协同或将带来崭新机遇：公司为网安产
业老牌劲旅，经过二十余年的发展，产品线完备，多项产品位列行业第一梯
队，现已发展为网络安全产业的中坚力量。2022年6月，公司与中移资本签
署《投资合作协议》，拟成为中国移动控股的安全子公司。公司未来五年重
点布局大数据AI安全分析、数据要素化安全、云安全管控等新兴安全领
点布局大数据AI安全分析、数据要素化安全、云安全管控等新兴安全领
域，实现在新兴板块的转型跃变。
❖网安市场潜力巨大，行业集中度不断提升：各行业的加速数字化转型过
程中衍生出的频发的网络安全事件，以及相关合规政策的执行力度加大，以
及以数据安全、云安全为代表的新兴安全领域，共同推动了网络安全市场需
求的快速增长，IDC预测2026年我国网安市场空间将超2000亿元。与此同
时，国家安全被高度重视的背景下，行业集中度有望持续提升，以国资股东
背景为代表的网安厂商角色愈发凸显，行业持续向低集中寡占型格局演进。
❖短期看移动赋能，中期看场景拓展，长期看商业模式转型：我们认为
公司拟携手中国移动，合力打造安全新格局，短期业绩确定性强；中期维度
公司长期深耕的经典板块与中移动带来的丰富场景，为公司提供研发沃土，
在数据安全、云安全、工控安全等领域具备先发优势；长期来看，安全运营
中心作为公司核心业务的关键载体，在结合本土客户需求的同时，商业模式
有望推陈出新，未来有望持续增强客户粘性，推动毛利率和ARPU值双升。
❖投资建议：公司作为网安行业经典板块的龙头，有望把握与中移动协同带
来的历史机遇，实现老牌网安劲旅的华丽转身。我们预计公司2022-2024分
别实现收入44.74、60.35、77.40亿元，归母净利润6.53、9.76、13.16亿元。
❖风险提示：政策推进不及预期的风险、新业务推进不及预期的风险、宏观
经济波动风险。
盈利预测：
2020A2021A2022E2023E
2024E
营业总收入(百万元)