【行业研究报告】亿纬锂能-首次覆盖:大圆柱、大铁锂加速动力与储能新增长

类型: 深度研究

机构: 海通国际

发表时间: 2023-03-23 00:00:00

更新时间: 2023-03-24 10:11:55

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业绩快报基本符合预期,股权激励彰显公司信心。3月14日亿纬
锂能发布业绩快报,2022年营业收入为363.05亿元,同比增长
114.8%,归母净利润35.1亿元,同比增长20.8%。公司动力、储
能、消费电池业务发展良好,随着新工厂、新产线进入量产阶
段,出货规模增长迅速,带来营收大增。
公司在锂电行业精耕细作多年,产品结构层次全面。公司的产品
涵盖消费、动力、储能等领域。锂原与消费电池可应用于智能表
涵盖消费、动力、储能等领域。锂原与消费电池可应用于智能表
计与智能控制电路、物流识别跟踪系统、电子雾化器、可穿戴设
备、蓝牙设备、真无线蓝牙耳机等多种场景;动力电池包括方
形、软包、圆柱多种形态,三元锂与磷酸铁锂电池均有相关产
品;储能的大铁锂电池技术优势明显,可应用于大储、户储、工
商业储能、通信储能领域。
公司坚持三元与磷酸铁锂双路径,动力电池出货量稳定增长,
46800大圆柱电池优势众多。公司采用三元锂与磷酸铁锂电池的
双路径,提前布局46800大圆柱电池,续航里程增加16%,其大
尺寸的外包钢壳材料减少,生产成本降低,配备大圆柱电池的动
力电池组所需电池数量更少,降低了BMS的要求;凭借电池产品
多样化与差异化的优势,与小鹏、广汽、吉利等客户深度绑定,
22年公司动力电池出货量可达到19.5GWh,其中三元10GWh,磷
酸铁锂9.5GWh,我们预计23年动力电池出货量增长到32GWh,
其中三元18GWh,磷酸铁锂14GWh。
储能作为确定性高增长赛道,公司持续扩大产能,大铁锂电芯出
货大增。2022年亿纬锂能储能出货量达到10GWh,同比增长
900%,市场份额快速增长至7.8%,全球第三。公司的大铁锂电池
LF280K及LF560K高质量电芯产品供不应求,公司储能电池产品在
大储、户储、通信储能、便携式储能方面都有应用,与华为、固
德威、中国移动、Powinenergy等客户绑定。22年公司储能出货
量可达到10GWh,我们预计23年储能出货量达到39GWh,其中
大储约占28GWh,户储约占9GWh。
估值:我们预计公司2022-2024年总收入达到363.1/732.1/1097.9
亿元,同比增长115%/102%/50%,归母净利润预计将达到35.1/
70.3/105.7亿元,同比增长21%/100%/150%,当前股价对应市
盈率39X/19X/12X。考虑公司产品种类多,大圆柱与大铁锂分别
进一步打开“动力+储能”增长空间,我们给予公司2023年30倍
PE,对应目标价106.9元,首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险:产能投产进度不及预期,行业竞争格局恶化,新能源车销
量不及预期,原材料价格上涨。
杨斌BinYang
bin.yang@htisec.com
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