【行业研究报告】敏实集团-收入端同比高增长，电池盒业务不断取得突破

❖事件：公司发布2022年财报，全年实现总营收176.22亿元，同比增长26.0%。
实现归母净利润15.0亿元，同比增长0.3%。其中H2实现营收103.03亿元，
同比增长41.57%，实现归母净利润8.43亿元，同比增长41.59%。
❖产品结构变化及部分业务处于爬坡期拉低了整体毛利率，费用控制较
好：公司全年毛利率27.6%，同比下降1.7pp。毛利率下降的主要原因为产品
结构变化，电池盒及车身底盘零部件、模组化产品业务增加，处于爬坡期的部
分海外公司营业额占比提升。公司全年销售费用率5.0%，同比-0.3pp，管理费
分海外公司营业额占比提升。公司全年销售费用率5.0%，同比-0.3pp，管理费
用率7.5%，同比-1.4pp，研发费用率6.8%，同比+0.02pp。费用控制较好。
❖电池盒业务持续取得重大突破，不断拓展新客户：在电池盒业务领域：
公司接连获得奔驰一款全球平台车型订单，Stellantis两款平台车型订单，同时
继续扩大在宝马的电池盒业务份额，在造车新势力客户方面，也取得了Lucid、
小鹏汽车和理想汽车的电池盒订单，电池盒复合材料上盖获得广汽乘用车和
亿纬锂能的订单。在智能化产品领域：发光标牌和发光格栅获得吉利、大众及
通用等客户的订单，智能B柱板总成获得某中系品牌的订单，智能尾门获得
日产及小鹏汽车的订单。在传统产品方面：公司获得了比亚迪多款产品的订
单，同时进入零跑、合众及集度供应商体系，承接了本田的行李架业务，包揽
了奔驰C级电动车所有铝饰条订单，再度获得美系高端新能源品牌的订单，
进一步提升了铝饰条业务的市场份额。
❖投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润18.81/21.67/24.81亿
❖风险提示：全球汽车需求走弱，原材料价格维持高位，行业竞争加剧。
盈利预测：
币种(人民币)2021A2022A2023E2024E2025E
营业总收入(百万)