【行业研究报告】腾讯控股-供需两侧持续回暖，有望重回高质量增长

亿元，同比降低1%。实现净利润为1156.49亿元，同比减少7%。四
季度腾公司实现收入1450亿元，同比增长0.53%，而经调整净利润为
297亿元，同比增长19.4%，重新回归两位数增长。
分业务来看，四季度游戏业务收入418亿元，同比-2.34%，其中国内
收入279亿元，同比下降11%，海外收入为139亿元，同比增长19%，
进一步国际化。疲软的宏观经济及新游戏供给较少是导致游戏国内业
务下滑主要原因；广告收入为247亿元，同比+14.6%，一方面视频号
用户时长持续增长，后续变现能力将持续增强，另一方面四季度疫情
封控措施解开，宏观经济企稳，广告主投放意愿回升；金融科技及企
业服务业务达到472亿元，同比下降1.49%，目前该业务收入已经连
续7个季度占总收入比重超30%，目前已经超过游戏业务收入占比。
点评观点：
我们认为，经过2022年战略调整，腾讯整体业务布局变迁更加符合互
联网巨头的发展路径。公司高管提出全面拥抱产业互联网以来，腾讯
在助力产业数字化转型升级的同时，也为自身贡献更多收入，在版号
受限的阶段中，公司进一步发挥了自身在研发、流量、平台等优势，
在ToB端打开了新的增长空间。
我们预计公司业务今年将有以下变化，1、首先游戏业务随着游戏版号
发放常态化，且公司今年产品线丰富，叠加来自海外游戏业务增长，
国内游戏业务收入将重回增长，预计增速将落在15%到20%的区间之
内。2、广告业务方面，随着疫情过去，宏观经济经济，广告主需求回
暖是大概率事件。而且目前微信视频号用户时长持续增长，后续商业
化（广告、直播）空间巨大。而且公司升级了相关AI技术，将提高广
告主的广告转化效率及投资回报率，广告商业化效率和转化率将进一
步提升。3、金融科技与企业服务业务在疫情解封后，线下消费恢复，
商业支付交易金额将恢复双位数增长，消费贷和保险也会在新监管下，
与持牌金融机构探索新的合作模式。云及其他企业服务业务今年将进
一步减少亏损，同时专注于利润率更高的自研PaaS解决方案。