【行业研究报告】中国建筑国际-国泰君安-中国建筑国际(03311.HK)科技及商业模式优势推动高质量发展，维持“买入”-230323

WeraisetheTPtoHK$16.10,representing7.4x/6.6x/6.0x2023/2024/
2025EV/EBITDA.Reiterate"Buy"rating.
2022revenueandshareholders'netprofitwereHK$101,975millionand
HK$7,957million,YoYincreaseof31.9%and17.0%,respectively.
Resultswereinlinewithexpecations.TheCompanyreceived
HK$160,726million(+14.8%YoY)innewcontractsduring2022,whileasat
December31,2022,totalbacklogwasHK$294,527million(+4.7%YoY).
December31,2022,totalbacklogwasHK$294,527million(+4.7%YoY).
CSCIfullybenefitedfromtheinfrastructureexpansioncyclesofHong
KongandmainlandChinamarkets.Therisingproportionof
technology-drivenbusinesseswillcontinuetoimprovetheCompany’s
operatingcashflow.Inaddition,withthebusinessmodelbeingbuiltarounda
strongbrand,capitalstrengthandtechnologyinnovation,theCompanyhasa
hugecompetitiveadvantageinobtaininghigh-qualitylocalgovernment
contracts.
Catalysts:1)Macaugaminglicenseshavejustbeenfinalized,large-scale
casinoandresortfacilitiesprojectsareabouttostartconstruction;2)
possibleincreaseindividendspayout.
Risks:1)Governmentinfrastructurespendingmaybelowerthanexpected;
2)possibleinflationexceedingexpectationsmaycausepolicytightening;3)
possibleworldwideCovidpandemicresurgences.
我们上调目标价至16.10港元，对应7.4倍/6.6倍/6.0倍2023/2024/2025年EV/EBITDA。
2022年营收和股东净利润分别为1,019.75亿港元和79.57亿港元，同比分别增长31.9%
和17.0%。业绩符合预期。公司在2022年收到新合同1,607.26亿港元（同比增长14.8%），
而截至2022年12月31日，未完成合约总额为2,945.27亿港元（同比增长4.7%）。
中建国际充分受益于香港和内地市场的基建扩张周期。科技驱动业务占比持续提升，将持
续改善公司经营现金流。此外，凭借围绕强势品牌、资本实力和技术创新打造的商业模
式，公司在获得优质的地方政府合约方面具有巨大的竞争优势。
催化剂：1）澳门博彩牌照刚刚确定，大型赌场和度假村设施项目即将动工；2）派息比率
或将提高。
风险：1）政府基础设施支出可能低于预期；2）可能超预期的通胀或导致政策收紧；3）
世界各地的疫情可能会出现波动。
Rating:Buy
Maintained
6-18mTP目标价:HK$16.10
Revisedfrom原目标价:HK$15.86
Shareprice股价:HK$9.300
Stockperformance