【行业研究报告】金徽酒-点评报告:疫情扰动业绩略有承压,预收高增公司留力2023

类型: 年报点评

机构: 国海证券

发表时间: 2023-03-23 00:00:00

更新时间: 2023-03-24 11:14:19

实现营收4.50亿元(同比+0.69%),归母净利润0.67亿元(同比
-18.63%),在2021Q4低基数基础上,收入/利润仍表现承压,主要
是第四季度各地疫情达峰,对终端动销产生负面影响所致。整体来
看,2022年公司的产品和区域结构仍有边际优化:1)公司全面推
进“品牌引领+渠道动销”双轮驱动,升级大客户运营工作;公司2022
年虽受疫情影响,产品升级节奏放缓,但高档酒(百元以上产品,
如金徽年份系列、柔和系列等)同比仍增长15.7%,营收占比同
+1.7pct至63.0%,带动白酒业务吨价同比增长11%。2)核心市场
表现稳健,省外市场开拓顺利。2022年公司甘肃东南部市场同比增
表现稳健,省外市场开拓顺利。2022年公司甘肃东南部市场同比增
长32.7%,营收占比同+4.8pct,地产龙头核心市场的需求稳定性再
次体现。同时,公司滚动发展环甘肃西北市场,陕西、宁夏、青海、
新疆等市场的销售额稳步提升;对外设立华东销售公司、北方品牌
公司、互联网公司,实现重点突破,2022年甘肃以外其他地区营收
同比增长18.45%,省外新增经销商约173个。
◼2、2022业绩承压,但公司预收款大幅增长,2023留有余力。2022Q4
公司净利率同比下滑3.5pct至14.8%,主要受销售费用率大幅增长
影响(预计与年度间费用确认节奏相关)。全年来看,公司净利率水
平同比下滑4.2cpt至13.9%,预计与营销端加大投入、大客户运营
模式深入开展等方面费用增加相关,导致销售费用率同+5.3pct至
20.9%,人工成本增加亦有影响;但公司所得税率同比大幅减少
9.0pct至7.8%,预计与收入确认的节奏不同相关。此外,2022年
公司销售收现/经营净现金流同比分别增长12%/14%;期末合同负债
同比增加1.5亿元,环比三季度末增加2.3亿元至5.1亿元,公司四
-0.3535
-0.2550
-0.1564
-0.0579
0.0406
0.1391
22/322/422/522/622/822/922/1022/1122/1223/123/223/3
金徽酒沪深300