【行业研究报告】良品铺子-公司事件点评报告：四季度收入承压，2023年重新再出发

▌四季度收入承压，全年盈利稳提升
2022年营收94.4亿元（同增1%），归母净利润3.35亿元
2022年营收94.4亿元（同增1%），归母净利润3.35亿元
（同增19%），其中2022Q4营收24.37亿元（同减12%），
归母净利润0.48亿元（同增243%），四季度收入承压。毛
利率2022年27.57%（同增1pct），其中2022Q4毛利率
25.85%（同增6pct），系产品结构调整所致。净利率2022
年3.5%（同增1pct），其中2022Q4净利率1.9%（同增
3pct），系毛利率提升所致。销售费用率2022年18.6%（同
增1pct），其中2022Q4为19.2%（同增4pct），系加强促
销和推广活动、门店增加及销售人员增加所致。管理费用率
2022年5.1%（同减0.04pct），其中2022Q4为4.9%（同减
1pct），系部分地区物流运输不畅、货损增加等所致。
▌新品表现亮眼，团购业务增长快
分产品看，2022年坚果炒货/果干果脯/肉类零食/素食山珍
/糖果糕点/其他产品营收分别为
15.7/8.3/21/6.1/20.6/21.6亿元，同比分别为-3%/-3%/-
3%/-15%/+1%/+22%。全年开发出83款产品及57款储备产
品，上新产品603个SKU，打造17个销售额超千万新品。同
时打造健康粗粮粽、减糖鲜果月饼、金选坚果三大礼盒系
列，全年礼品礼盒品类销售额同增41.5%。分渠道看，2022
年电子商务/加盟/直营零售/团购业务营收分别为
47/20.1/15.6/4.9亿元，同比-3%/+1%/+10%/+53%。截至
2022年底共有门店3226家，净增加252家，其中直营门店
998家，加盟门店2228家。分区域看，2022年华中/华东/西
南/华南/华北和西北/其他地区营收分别为
21.2/7.4/6.3/4.7/1.6/51.9亿元，同比+5%/-4%/+14%/-
1%/+16%/+0.2%。
▌盈利预测
预计2023-2025年EPS为1.01/1.20/1.38元，当前股价对应
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