【行业研究报告】金龙鱼-公司事件点评报告：央厨等业务稳步推进，经营面有望持续向好

▌收入稳定增长，利润略有承压
2022年营收2574.9亿元，同增13.8%；归母净利润30.1亿
2022年营收2574.9亿元，同增13.8%；归母净利润30.1亿
元，同降27.1%，我们预计系原材料成本上涨所致。其中202
2Q4营收696.5亿元，同增9.7%；归母净利润6.6亿元，同
增46.0%，主要系去年低基数。2022年毛利率5.7%（-2.5pc
t），净利率1.2%（-0.8pct）；2022Q4毛利率5.1%（-1.6p
ct），净利率1.0%（+0.2pct）。2022年销售费用率/管理费
用率/财务费用率2.3%/1.4%/0.3%，同增-0.6/-0.3/0.2pc
t，2022Q4分别同减0.6/0.6/0.0pct。
▌主要产品量价齐升，央厨项目持续推进
全年厨房食品营收1571.3亿元，同+10.7%；销量2145.2万
吨（+3.9%）；对应吨价为7324.8元/吨（+6.6%）。饲料原
料及油脂科技营收986.1亿元，同+19.5%；销量2362.1万吨
（+3.4%）；对应吨价为4174.5元/吨（+15.6%）。其他营收
17.5亿元，同+0.9%。2022年末共有经销商7768家，全年净
新增1647家。同时拟发行超短期融资券和中期票据分别不超
80/20亿元用于日常生产经营活动。2022年杭州、周口、重
庆央厨投产，预计2023年兴平、沈阳、廊坊等央厨基地也将
建成投产，央厨陆续建成有望形成业绩新增点，叠加疫后需
求复苏和成本下降及规模优势，业绩有望实现恢复性增长。
▌盈利预测
预计2023-2025年EPS为0.98/1.28/1.66，当前股价对应PE
▌风险提示
宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预
期、下游需求波动、原材料价格波动等。
预测指标2022A2023E2024E2025E