【行业研究报告】普洛药业-成本逐步回落，盈利水平有望改善

2023年3月22日公司发布2023年一季报业绩预告，公司预
计1Q23实现归母净利润2.13-2.45亿元，同比增长
计1Q23实现归母净利润2.13-2.45亿元，同比增长
40.05%-61.09%%；预计实现扣非归母净利润2.11-2.52亿元，同
比增长55.26%-85.42%。
CDMO业务布局持续高投入，逐步进入收获期。近几年，公司
持续加大对CDMO业务板块的投入，多个新生产车间将逐步投入使
用。第一个柔性GMP车间，总共有4个单元区，可满足1-50kg规
模的生产需求，已于2021年10月份投入使用；第二个柔性单元
化生产车间，目前已经在设备安装阶段，总共有14个独立单元区，
可满足CDMO项目的快速切换；第一个高活化合物车间于2023年1
月投入使用，配有两条中间体大线和两条API小线，目前已有一
些高活项目和客户形成合作。随着新车间的投产及产能利用率的
逐年攀升，进一步提升了公司CDMO业务能力。2022年公司CDMO
业务实现收入15.77亿元，同比增长13.17%。预计2023年有望进
一步加速发展。
原材料成本逐步恢复，产品毛利率有望稳步提升，盈利能力
有望持续恢复。2022年公司整体实现毛利率23.89%，相较于2021
年下降2.61pp，主要系原材料成本上升等原因所致，其中原材料
成本整体上涨约22.74%。我们认为，随着2023年原材料成本的逐
步回落，产品毛利率有望实现恢复与提升。同时，疫情等因素对
公司经营活动开展有所限制，净利率有所下滑（同比下降1.31pp），
2023年公司整体盈利水平也有望持续恢复。
积极推进“做优制剂”战略，充分发挥一体化优势。公司大
力发展仿制药一致性评价和新品种注册，截至2022年底已有15
个品种通过或视同通过一致性评价，其中有6个产品进入国家集
采。2022年公司制剂业务实现收入10.80亿元，同比增长24.48%。
得益于公司“原料药+制剂”的一体化优势，2023年该业务板块有
望持续增长。
我们预计公司2023/2024/2025年PE估值为21/17/14倍，维
上游原材料涨价风险；原料药价格下行风险；新药研发不及预期
风险；环保风险；汇率风险；药品调出医保目录导致销量下降风
险等。
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