【行业研究报告】沪电股份-Q4业绩高成长，有望受益AI算力需求爆发

投资要点
事件：公司公告22年实现营收83.4亿，同比+12.4%，归母净利13.6亿元，同比
+28.0%。其中Q4实现营收25.7亿元，同比+28.2%，环比+26.9%；实现归母净
利4.4亿元，同比+58.2%，环比+13.4%。
需求拉动营收增长，毛利率大幅提升。2022年公司营收增长主要得益于客户及自
身供应链短缺、资源限制等生产制约因素改善。同时随着PCB业务产品结构的进
一步优化，2022年PCB业务毛利率提升至约31.72%，同比增加约3.22个百分
点。
企业通信板是公司营收主力，直接受益于AI算力爆发。企业通讯市场板是公司核
企业通信板是公司营收主力，直接受益于AI算力爆发。企业通讯市场板是公司核
心产品，2022年实现营业收入约55.0亿元，同比增长约14.0%；对应毛利率约
为34.3%，同比增加约5个百分点。企业通讯板主要用于AI、高速运算服务器、
高速网路设备等领域。近期OpenAI和ChatGPT开启AI行业热潮，AI模型需要
更大的算力来管理不断变大的数据量，交换机、路由器和AI加速服务器也有望高
速成长；同时推动数据中心朝更高数据传输标准发展，并提升技术层次和品质要
求，沪电股份有望充分受益。
数通产品为23年成长主力，汽车板再增成长动力。数据通讯PCB作为公司主力
产品，沿着更高密度、更好材料持续迭代。EagleStream新平台需要进行工艺和
基材的升级，带来通信PCB价值量大幅增加。AI带来高算力需求有望带来通信
PCB量价齐升，通信产品预计为沪电股份23年业绩增长最大动力。公司在汽车
智能领域布局高端产品，包括车载雷达、自动驾驶和智能座舱域控制器，车载网关
等，同时外延收购胜伟策发力汽车电动化，汽车业务放量有望助力公司业绩再上
台阶。
投资建议：我们预计2023-2025年实现收入102/123/148亿元，实现归母净利润
17.0/21.8/26.6亿元，以3月23日市值对应PE分别为23/18/15倍，维持“买
入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、客户开拓不及预期、汇率波动
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