【行业研究报告】舜宇光学科技-手机业务拖累业绩，车载、XR占比提升

⚫手机业务拖累业绩，盈利能力承压。2022年，受疫情反复、芯片短缺、俄乌冲突、
通货膨胀及全球经济的不确定性等因素影响，智能手机市场需求疲软以及智能手机
摄像头呈现降规降配态势，手机镜头及手机摄像头模组的出货量下降，平均售价及
摄像头呈现降规降配态势，手机镜头及手机摄像头模组的出货量下降，平均售价及
毛利率压力较大。2022年，公司实现营业收入332.0亿元，同比下降约12%；毛利
率为20%，同比下降约3.4pct；实现归母净利润24.7亿元，同比下降约51%。
⚫手机行业挑战延续，强化研发巩固领先地位。2022年，手机镜头出货量下降约
17%至11.9亿件，手机摄像头模组出货量下降约23%至约5.2亿件。2022年业内
首款棱镜中置潜望手机镜头研发成功，超微距长焦手机镜头、业内首款超光变手机
镜头、业内最大像面潜望手机镜头及摄像模组、一英寸玻塑混合手机镜头、一英寸
光学防抖OIS手机摄像模组、两亿像素超薄手机镜头、1.6亿像素超清主摄手机镜
头及适用于折叠机的业内最薄主摄手机镜头及摄像模组实现量产，市场份额全球第
一的地位持续稳固，业绩有望于智能手机市场回暖阶段重回升。
⚫车载、XR业务占比逐年提升。2022年，车载相关产品、AR/VR相关产品收入的占
比分别由2021年的7.9%、3.6%上升至12.4%、6.2%。车载镜头出货量上涨约
16%至7890万件，全球龙头地位稳固，且继续拉大与第二名的差距，多款产品的研
发与量产进一步提升综合竞争实力。车载模组业务方面，全产品线布局获得市场高
度认可，2022年公司完成采用COB技术的800万像素ADAS车载模组及主动除雾
车载模组的研发、实现适配Mobileye、英伟达及地平线平台的全系列ADAS车载模
组的量产，同时，800万像素ADAS车载模组年内新增七个定点项目。VR/AR领
域，VR空间定位模组在海外出货占比维持高位，国内市场实现突破，SeeThrough
高像素模组产品获得头部客户首家发布。
⚫我们预测公司23-25年每股收益分别为3.04、3.67、4.39元（原23-24年预测为
3.72、4.44元，主要调整了收入及毛利率预测，上调了研发费用率），根据可比公
司23年平均33倍PE估值水平，给予116.53港元目标价（人民币港币汇率采用
风险提示
⚫全球智能手机市场需求持续疲软；疫情反复影响下游需求；车载业务和AR/VR相关
产品不及预期；研发进程不及预期。
2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)37,56433,32535,96539,71643,497