【行业研究报告】-2023年1-2月宏观数据点评：经济良好开局，托底政策仍需维持

主要观点
经济实现良好开局，稳步回暖
随着疫情管控政策改变，经济恢复态势日渐明显。1-2月各项数据显
随着疫情管控政策改变，经济恢复态势日渐明显。1-2月各项数据显
示，中国社会和经济生活正常化后，经济运行正处缓慢回升、稳步回
暖中。经济循环畅通，工业生产明显恢复。投资稳步反弹，基建维持
高速增长，地产投资呈现改善信号，制造业景气加强。消费也不负众
望强势反弹回正，接触性消费餐饮消费较快恢复。在海外不出现大的
风险扰动情况下，未来中国经济缓回升回暖趋势不变。
经济预期改善筑就市场平稳基础
中国经济平稳回升势头不变，疫情形势变化后带来的经济、社会生活
正常化，必然带来中国经济的回暖上行，而西方经济体则受高货币利
率的影响，继续承受下降压力。世界经济和国际金融形势的变化，我
们认为人民币汇率中长期稳中偏升的态势不变。综合来看，中国经济
仍处在“底部徘徊”阶段，物价保持低位且平稳较有保证，因此我们
认为中国利率市场中枢仍将维持下行趋势；在政策平稳和经济韧性影
响下，资本市场运行格局波动中不改缓慢回暖态势。
托底经济政策仍需维持
虽然经济运行实现良好开局，但经济恢复的基础尚不牢固，需求收
缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安。托
底经济政策仍需维持，尤其是投资激励和降低资本成本方面需要持续
发力，我们认为受物价稳中偏弱格局影响，未来货币政策会朝向“量
收价降”的方向前行。
风险提示
俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期
上行，中国货币政策超预期变化。
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