【行业研究报告】妙可蓝多-妙可蓝多：疫情影响业绩承压，盈利有望逐步修复

事件：
公司发布2022年年报，2022年营业收入48.3亿元（+7.84%），归母
净利润1.35亿元（-12.32%），扣非归母净利润0.67亿元（-45.15%）。
净利润1.35亿元（-12.32%），扣非归母净利润0.67亿元（-45.15%）。
2022Q4营业收入10.00亿元（-25.01%），归母净利润-0.08亿元（-
174.56%），扣非归母净利润-0.21亿元（+2.59%），业绩不及预期。
点评：
收入分析：奶酪市占率依旧领先，疫情下餐桌系列高增。
2022年公司实现营收48.3亿元，同比+7.84%（Q1：+35.24%；Q2：
+17.17%；Q3：+14.68%；Q4：-25.01%），Q4受疫情影响较大，但全
年仍实现个位数增长。
1）分业务：2022年，公司奶酪业务占比不断提升，同时规模持续扩
大，根据凯度的数据，截至22年年底，公司奶酪市占率超35%，
奶酪棒超40%。奶酪收入38.69亿（+16.0%），占收入80.11%
（+5.64pct），液态奶收入3.49亿（-18.9%），贸易收入6.00亿
（-14.8%）；22Q4，奶酪收入9.10亿，同比-13.6%，液态奶业务
收入同比-31.7%至0.76亿，贸易业务受疫情影响最大，收入0.12
亿（-92.6%）；
2）核心奶酪业务板块：2022年，即食营养系列、家庭餐桌系列和餐
饮工业系列奶酪产品分别实现收入25.00、5.44、8.25亿元，同
比-0.55%、54.73%、75.60%，即食营养系列受商超人流下滑影响明
显，家庭餐桌和餐饮工业高增速增长，其中奶酪片增长得益于宣传
推广加强了消费者教育，餐饮工业凭借供应链优势，把握对国外品
牌的进口替代，实现明显增长。
3）经销商：截至2022Q4末经销商数量环比增加117家至5218家，
经销商数量逆势增加，经销商活跃度逐步提升。
盈利分析：受疫情、原辅材料成本上涨、物流费用增加影响，22年
毛利率下降4.04pct。
2022年，公司毛利率为34.09%（-4.04pct），奶酪毛利率为40.73%
（-7.78pct），其中即食营养系列受原材料涨价、物流影响较大，导
致产品毛利率-4.21pct，家庭餐桌系列由于推出高毛利率奶酪片和原
材料上涨对冲，毛利率仅-1.44pct，餐饮工业系列由于受原材料价格
影响更直接，毛利率-7.89pct。期间费用方面，2022年，公司销售
走势比较
股票数据