【行业研究报告】-A股七大资金主体面面观：公募北向乏力，私募两融接力

投资要点：
公募基金：23年1-2月新发基金份额仍低。23年2月新成立公募偏股型基金份额
328亿份，较1月新发182亿份增加146亿份，23年1-2月新发基金份额总数
510亿份，较22年1-2月份的1249亿份仍未起势。分结构来看，被动型偏股新
发份额2月环比回升至116亿，但仍低于主动型偏股新发份额121亿，主动型相
对被动型占主导地位。23年1月存量偏股份额大幅净赎回1419亿份，总份额下
降1237亿份。相比于22年12月大幅净申购，23年1月出现几乎同等份额的净
赎，存量份额净变化+新成立份额自2018年以来仅次于2018年1月，存量净赎
回份额自2018年以来达到罕见1000亿份以上。
回份额自2018年以来达到罕见1000亿份以上。
本持平。根据华润信托阳光私募股票多头指数成分平均仓位来看，2月环比下行
0.34pcts至70.89%，超过2010年以来中位水平，同时高于2022年全年。
北向资金：2月净流入大幅下降。北向资金2月大幅净流入93亿元，相比1月呈
入金额大幅下降，不足1月的十分之一。增配行业而言，23Q1以来，北向增配领
先行业有非银、有色、计算机，减配行业有医药、家电、煤炭。2023年3月21日，
我们测算非银行业在23Q1获北向主动增配+0.45pcts，有色+0.31pcts，计算机
均不高，绝对配比方面仍是食饮、电力设备、医药领先。
两融资金：继续回暖。2月两融净流入+392亿元，参与度由前值7.70%回升至
8.19%。2月末两融余额为1.58万亿，占流通A股市值比例升至2.21%。其中融
资余额1.49万亿，融券余额升至935亿，融资余额持续升高，年前内资参与度保
持低位。2022年全年融资余额出清2675亿元，结合当前经济及市场环境的改善，
我们认为杠杆资金在年后接力外资的空间很足。
保险资金：1月仓位环比上升，突破2013年来中位数。保险资金23年1月权益
仓位上升至13.36%，突破历史中位水平，突破2022年全年高点水平。保险资金
权益规模23年1月净变化+2298亿元，环比变化+7.22%，而万得全A指数月涨
跌幅为7.38%，保险权益规模表现与整体市场节奏一致。
银行理财：产品净增量上行。23年2月理财产品发行数量为3110只，表现平稳，
发行-到期数量985只，为2021年3月以来新高。2022年至今来看，资管新规落
地后，理财产品进入平稳向好发展趋势，月度发行-到期数量波动较过往显著减小
且基本为正。
产业资本：2月净减持水平回落。2月产业资本交易日均净减持规模为-14.61亿，
较12月的-18.28亿有所好转。2月整体净减持规模为-292亿元，交易日均同样回
落，市场上涨偏温和，减持需求未出现放大。交易日均减持规模对比22年6月的
-28.53亿元较优，但也同样达不到22年10月的-6.05亿元的水平。解禁方面，当
前23年3月，整体解禁水平在3000亿元左右，4月将走低至2700亿水平，解禁
水平为年内次低点，仅高于11月的2100亿水平。分行业来看当前至年底的解禁
情况，电子、医药生物解禁压力仍大，近5000亿水平。