【行业研究报告】-投资策略点评：美联储加息或进入尾声，对我国流动性影响偏中性

美联储加息或进入尾声，对我国流动性影响偏中性
美联储加息或进入尾声，对我国流动性影响偏中性
——投资策略点评
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当地时间3月22日，美联储宣布加息25BP，联邦基金利率目标区间升至
4.75%-5%，符合市场预期。2022年至今美联储累计加息9次，幅度475BP。
美联储本轮加息接近尾声，2023-2024年美国经济衰退概率进一步加大
美联储2023年3月仍一致同意加息25BP，但声明及经济预测出现一些变化：一
是声明中删去了“预期持续加息是适宜的”表述，反映本轮加息接近尾声。在
本次议息会议声明中，美联储将“预期持续加息是适宜的”(TheCommittee
anticipatesthatongoingincreasesinthetargetrangewillbeappropriate)替换为“预期
一些额外的政策紧缩是适宜的”(TheCommitteeanticipatesthatsomeadditional
policyfirmingmaybeappropriate)，而前者是美联储自2022年3月开启本轮加息
后一直沿用的表述，这表明本轮加息已接近尾声，或意味着银行破产事件引发美
联储关注，为接下来的加息操作留下弹性。二是上调2023年通胀预期，反映美
国抗击通胀或难以一蹴而就。美联储分别上调2023年PCE/核心PCE预测为
3.3%/3.6%，较2022年12月时的预测上升0.2pct/0.3pct，反映出在1月PCE数
据出现反复的背景下，美联储仍相信美国通胀粘性较大，正如鲍威尔在本次记者
会和3月初国会作证所表述“通胀会得到改善，但过程会非常坎坷”。三是下调
2023、2024年美国经济增长预期，或暗示2023-2024年美国经济衰退概率仍在
持续加大。一方面，美联储将2023年美国实际GDP增速预期从0.5%下调至0.4%，
2024年GDP增速预期下调0.4pct至1.2%，均远低于预估的长期增长率；另一方
面，下调2023年失业率预期0.1pct至4.5%。这意味着，美国就业市场韧性超过
美联储之前预期，通胀较预期更具粘性，虽然本轮加息接近尾声，美联储短期内
也不会开启宽松周期，利率维持在较高水平，美国经济衰退概率进一步上升。
维持美债收益率对我国流动性影响偏中性的判断
2023年2月美国CPI/核心CPI分别为6%/5.5%，虽然仍处于持续下行通道，但
仍显著高于2%的长期目标水平；1月PCE及核心PCE更是有所回升。这是否预
示着美联储紧缩之路仍将对我国资本市场形成掣肘？事实上，在记者会上，一方
面，鲍威尔表示“上次会议以来经济指标普遍强于预期，表明经济活动和通胀的
势头更大。然而，过去两周银行系统发生的事件可能收紧家庭和企业的信贷条件，
进而影响经济，现在确定这些影响的程度还为时过早，因此判断货币政策应如何
应对还为时过早”；另一方面，鲍威尔也强调“今年降息不是我们的基本预期”。
这显示出：美国距离通胀回到目标水平还有一段距离，短期内美联储货币政策或
难以转向，但银行破产事件或也会对美联储继续加息形成阻力，结合最新点阵图
来分析，美联储大概率在2023年再加息一次，随后维持利率在较高水平，2024
年才开启降息周期。在加息进入尾声、经济衰退风险加剧之际，10年期美债收
益率近期已不断下行，美国货币紧缩对我国市场流动性的影响或维持中性。
风险提示：美国通胀持续高企甚至反复，令美联储加息力度超预期。
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