【行业研究报告】中材国际-汇兑收益增厚业绩，运维装备加速布局

事件：公司发布2022年年度报告。
业绩符合预期，新签订单平稳增长。2022年公司实现营业收
入388.19亿元，同比增长6.25%；归母净利润21.94亿元，
同比增长21.06%；扣非后归母净利润21.02亿元，同比增长
同比增长21.06%；扣非后归母净利润21.02亿元，同比增长
61.78%；经营性现金流9.18亿元，同比下降57.52%。2022
年，公司累计新签合同总额515.14亿元，逆势增长0.5%；
其中，境内合同额272.84亿元，同比下降1%；境外合同额
242.30亿元,同比增长2%。年末公司在手订单总金额956.86
亿元，在手订单充足，后续业绩仍有较大的增长空间。
运维服务占比及毛利率提升，汇兑收益驱动费用率下降。公
司作为水泥工程行业龙头，在持续巩固工程服务市场份额的
同时，加快向运维服务商转型，2022年新签运维服务合同
146.85亿元，同比增长66%，占公司累计新签合同总额的
28.51%，相比去年的17.29%上升11.21%；公司2022年实现
运维服务营业收入90.94亿元，同比增长15.49%。公司综合
毛利率同比下降0.32pct至16.82%，其中运维服务毛利率同
比增长2.26pct至22.63%，装备制造毛利率同比增长
0.31pct至23.53%，工程服务毛利率同比下降1.18pct至
12.43%。2022年公司财务费用同比下降123.82%，主要原因
是汇率变动产生汇兑收益1.45亿元，而上年同期为汇兑损
失3.68亿元。22Q2以来人民币加速贬值，公司境外业务收
入占比达43.14%，使公司实现汇兑收益。整体来看，公司通
过优化业务结构、改善费用率使得综合盈利能力保持稳定。
高端装备与数字智能双轮驱动。2022年，公司抢抓政策机遇，
坚持科技赋能，新签装备合同39.58亿元，同比增长11%；
实现装备业务收入47.34亿元。伴随水泥行业“高端化、智
能化、绿色化”转型，水泥装备仍有较大需求，行业规模有
望保持较快增长。国家统计局数据显示，2022年全国水泥专
用设备产量41.59万吨，同比增长6.7%，公司将进一步加快
水泥、矿山等高端装备布局，有望迎来更多的业务机遇。公
司大力推进数字智能平台整合和业务规划，组建中材国际工
业智能科技有限公司，打造中材国际统一的数字设计、智能
装备、智慧建造、智能工厂、智慧矿山、智慧运维全产业链
一体化数字生态系统，以“材料工业世界一流智能化解决方
案服务商”为愿景，推动公司实现数字化、智能化转型。
投资建议：公司是水泥工程行业龙头企业，将充分受益于“双
碳”背景下的水泥行业转型升级；公司作为国际工程承包企
业，将充分受益“一带一路”十周年带来的业务机会。预计
公司2023年营收为459.43亿元，同比增长18.35%，归母净
利润为25.94亿元，同比增长18.23%，EPS为0.99元/股，
对应当前股价的PE为12.28倍，维持“推荐”评级。
风险提示：订单落地不及预期的风险；水泥行业转型升级不
及预期的风险。
龙天光