【行业研究报告】常熟银行-业绩和质量延续稳健，小微和财富战略推进

业绩和质量延续稳健，小微和财富战略推进
常熟银行(601128)
目标价格：总市值(亿)205.02
目标价格：总市值(亿)205.02
最新收盘价：7.48自由流通市值(亿)197.72
自由流通股数(百万)2,643.35
事件概述
常熟银行发布2022年报：实现营收88.09亿元(+15.07%，YoY)，营业利润33.64亿元(+24.36%，YoY)，归母净
利润27.44亿元(+25.39%，YoY)。年末总资产2878.81亿元(+16.748%，YoY；+1.33%，QoQ)，存款总额
2134.45亿元(+16.81%，YoY；+3.14%，QoQ)，贷款总额1934.33亿元(+18.82%，YoY；+3.28%，QoQ)。2022年
净息差3.02%(-4bp，YoY)；不良率0.81%(+3bp，QoQ)，拨备率536.77%(-5.25pct，QoQ)，拨贷比
4.35%(+0.15pct，QoQ)；资本充足率13.87%(-0.31pct，QoQ)；ROE13.06%(+1.44pct，YoY)。拟派现0.25元/
股，披露分红率24.97%。
分析判断:
►Q4息差阶段性承压，中收改善、业绩增速靓丽
常熟银行2022年实现营收增速15.1%，较前三季度增速放缓3.5pct，利息收入是主要拖累项：
1）全年利息净收入同比+13.8%，较前三季度降低4.9pct，主因息差在前三季度上行后四季度有所回落（全年
3.02%，同比降4BP，较Q1-3降8BP），结合公司披露的“还原普惠政策性减息后净利差2.95%，与上年末持
平，净息差3.09%，较上年末提升3BP”，即去年四季度的阶段性普惠小微减息政策（减1pct）对当期息差有一
定影响，包括贷款收益率全年为6.09%，同比降15BP，较上半年降18BP。考虑到政策的阶段性以及后续资金激
励的落地，剔除政策影响后的公司定价基本平稳，预计2023年伴随供需格局的改善，息差仍有韧性。
2）手续费净收入同比-20.9%，但较前三季度降幅显著收窄76pct，带动整体非息收入增长提速，或受收入确认
时点的扰动。其中主要是占比57%的理财手续费收入受市场影响全年负增，而代理收入同比还有微幅增长。而
公司年末自营理财产品总规模338亿元延续扩增态势，财富管理方面私行客户数量和规模都保持20%以上较快
增长，投产综合财富管理平台，有望进一步贡献中收。
营收增速略降的情况下，公司减值计提的增速边际放缓，贡献全年实现归母净利润同比+25.4%，较Q1-3略上升
0.2pct，预计处于可比同业较高水平，保持较高的成长性。结合公司制定的2023年经营计划来看，营收、归母
净利润增长目标分别在10%、20%，ROE在13.5%左右，后续经营保持稳健。
►四季度存贷两旺，客群做小做散、户均规模进一步下行
常熟银行2022年总资产、贷款、存款分别同比+16.7%/+18.8%/+16.8%，环比三季度增速来看，总资产扩表速度
略放缓0.9pct，主要压降了同业业务规模，而贷款和存款增速分别提升+3.4pct/+2.5pct，带动占比进一步提
升，揽储较好的情况下四季度应付债券的规模也环比降低。目前常熟银行可转债已进入转股期，转股后将进一
步贡献资本充足率2.7pct，打开扩表空间。
贷款投向来看：1）四季度新增贷款中零售/对公/贴现分别占比33%/27%/40%，票据投放比例略有提升；下半年
贷款增量的71%投向零售，虽然低于上年同期，但较上半年的42%有所改善，其中经营贷增量保持一半以上的比
例。2）客群来看，公司坚持微贷战略，2022年个人经营贷户均规模继续下降至31.5万元/户，30万以下经营
贷客户数占总经营贷客户的77%，集中度较年中进一步提高1.6pct。3）区域结构来看，下半年主要加强常熟本
地和省外贷款投放，省内异地分支机构投放放缓，常熟以外江苏省内地区年末贷款占比较中期降1.6pct至
54.1%；但村镇银行版图扩张下，贡献贷款余额占比5.3%，较中期小幅提升0.3pct。
仅供机构投资者使用
2023年03月24日
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