【行业研究报告】海吉亚医疗-22年核心盈利稳健增长，未来关注新收购进展

海吉亚医疗（6078HK）|2023年3月23日
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香港股市|医药
海吉亚医疗（6078HK）
22年核心盈利稳健增长，未来关注新收购进展
2022年核心业务盈利保持稳健增长
公司2022年收入同比增长38.0%至32.0亿元，毛利同比增长35.8%至10.3亿元，股东净
利润同比增加8.0%至4.8亿元。如剔除汇兑损失等因素影响，反映核心业务经营情况的
经调整净利润同比增加34.7%至6.07亿元，核心盈利轻微低于预期，但仍保持稳健增
长。
预计主营业务医院业务收入将维持快速增长
公司主营业务医院业务2022年收入同比增长40.8%，其中门诊与住院业务收入分别同比
增长48.1%与37.0%，疫情中表现稳健。我们预计公司医院业务2022-25E收入CAGR为
30.5%，基于：1）公司旗下成熟医院（山东单县医院、苏州沧浪医院、福建龙岩医院）
已在当地建立起很高知名度，疫情后将受益于肿瘤治疗需求的回升；2）新收购医院诊疗
能力提升：2021年收购苏州永鼎医院与广济医院后积极引进先进设备与技术人才，预计
这两家医院2023年收入将同比增长超两成；3）新建医院进展顺利：公司计划通过自建
与收购模式在2024年底前将旗下医院总床位数从2022年底的6,200张增加到12,000张
以上，目前新建医院进展顺利。重庆海吉亚医院二期2023年2月已投入使用，山东德州
海吉亚医院与无锡海吉亚医院预计将分别于2023-24年投入营运。
疫情导致新并购项目落地时间略微推迟，未来将继续积极寻找优质并购标的
公司管理层表示2022年底公布的拟并购长江三角洲项目进展顺利，但是由于年初疫情影
响落地时间将略微推迟至二季度。公司目前现金充足，未来将继续积极寻找优质标的，
力争2023年再新增1~2个并购项目。
看好公司医院管理能力与投后管理能力，但微调盈利预测与目标价
公司在成熟医院管理方面经验丰富，近年新收购的医院诊疗能力显著提升，因此我们看
好公司医院管理与投后管理能力,也相信公司有能力收购更多优质标的，但考虑到2022年
盈利略微低于预期，而且年初疫情导致新并购项目落地时间略微推迟，我们将2023-24E
股东净利润预测分别下调4.4%/2.8%，我们仍然按照40倍2023EPER定价，目标价
相应从60.15港元微调至58.90港元。公司股价从我们2022年10月首次覆盖以来已上涨
33.8%并接近目标价，评级调整为“中性”。未来将继续积极关注公司在收并购方面进展，
如收购成功我们将再调整盈利预测。
风险提示：（一）医院所在地疫情导致公司营运受影响；（二）新医院建设进度与初期
盈利可能不达预期；（三）收购医院初期可能需磨合；（四）医疗事故可能影响声誉。