【行业研究报告】特步国际-业绩表现稳定，多品牌共筑高质量成长

事件：公司发布2022年年报，报告期实现收入129.96亿元，同增29.15%，
归母净利润9.22亿元，同增1.47%，扣非净利润7.20亿元，同降2.14%，
EPS为0.36元。公司期末拟派息每股7.1港仙，全年派息率50%。公司竞
争力不断提升，疫情环境下收入保持稳健增长。
点评：
➢主品牌稳步发展，专业运动板块增长亮眼。1）主品牌特步2022年实
现收入111.28亿元，同增25.9%，其中期末共有门店6313家，同增
2.63%。公司持续推进主品牌零售渠道的升级，积极拓展电商渠道、布
局直播电商业务。此外特步儿童业务快速发展，截至22年末特步儿童
门店数量达1520家，同增28.92%。2）时尚运动板块2022年实现收
入14.03亿元，同增44.4%，主要系疫情及供应链终端恢复正常，两品
牌海外业务得以改善，2022年末盖世威、帕拉丁品牌亚太区拥有直营
门店72家、56家，同增63.64%、-1.75%。3）专业运动板块2022年
实现收入4亿元，同增99%。主要系索康尼品牌店效的快速提升，在
精英跑者群体中认可度的提升。2022年索康尼、迈乐在中国内地拥有
直营门店69家、4家。
➢跑鞋产品以专业性构建护城河，休闲运动不断实现消费群扩圈。分产品
来看，2022年公司鞋履、服装、配饰实现收入77.60亿元、48.97亿
元、2.73亿元，同增30.9%、26.0%、38.2%。公司主打跑步市场，在
稳健的跑步生态圈构建优秀品牌力。特步主品牌持续发挥跑步产品竞争
优势，160X跑鞋系列凭借顶尖技术，2022年首次超越国际品牌，在中
国马拉松男运动员百强跑鞋穿着率达35%，强化专业跑鞋市场领先优
国马拉松男运动员百强跑鞋穿着率达35%，强化专业跑鞋市场领先优
势。2022年公司签约新晋演员王鹤棣成为品牌代言人，强化休闲运动
产品的时尚性，吸引年轻和女性消费群体。
➢毛利率有所下降，库存有望持续消化。1）2022年公司毛利率同降
0.8PCT至40.9%，其中大众运动、时尚运动、专业运动毛利率同增-
0.1PCT、-7.0PCT、2.4PCT至41.3%、37.6%、42.7%，公司主品牌
特步持续完成品牌升级，带动毛利率有所提升，但毛利率相对较低的特
步儿童收入占比有所增长，拉低整体毛利率水平。2）2022年公司销售
及分销开支为26.90亿元，同增42.23%，主要由于广告及推广费用和
员工成本增加所致；公司一般及行政开支为14.54亿元，同增22.27%，
主要由于员工成本、股份奖励、研发费用等增加。3）2022年末公司存
货为22.87亿元，同增52.74%，2022年存货周转天数同增13天至90
天，主要系2022年在疫情影响下线下客流减少、门店开店受阻，以及
业务规模扩张。
➢五五规划助力可持续增长，多品牌发展共筑高质量成长。2022年公司
持续贯彻“五五规划”，推进旗下五大品牌持续发展。公司作为行业龙
头，在“世界级中国跑鞋”的品牌战略定位下，强化产品科技实力，通
过体育赛事赞助、与专业运动员合作等方式，打造跑步生态圈，巩固品