【行业研究报告】常熟银行-常熟银行2022年报点评：业绩表现亮眼

2023年03月24日常熟银行(601128.SH)常熟银行(601128.SH)公司动态分析业绩表现亮眼——常熟银行2022年报点评农商行投资评级维持评级6个月目标价8.99元股价(2023-03-24)7.32元交易数据总市值(百万元)20,063.07流通市值(百万元)19,349.29总股本(百万股)2,740.86流通股本(百万股)2,643.3512个月价格区间6.97/8.5元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-5.1-3.13.8绝对收益-5.92.1-1.5李双lishuang1@essence.com.cn陈惠琴chenhq2@essence.com.cn相关报告利润增速优异，ROE回升—常熟银行2022年业绩快报点评2023-01-15业绩表现优异，资产质量稳健—常熟银行2022年三季报点评2022-10-27事件：常熟银行公布2022年报，2022年营收增速为15.07%，拨备前利润增速为20.98%，归母净利润增速为25.39%，业绩实现平稳增长，我们点评如下：2022年第四季度常熟银行归母净利润增速为25.92%，业绩增长的主要驱动因素包括非息收入增长、成本支出放缓、拨备计提压力减轻；而净息差收窄、税收支出增加则对业绩增长形成负向贡献。量：小微需求延续弱增长，信贷向对公倾斜①资产端方面，去年四季度，常熟银行生息资产（日均余额口径）同比增长19.44%，增量主要来自贷款投放，四季度末贷款净额在总资产中的比例环比提升1.12pct至64.5%。零售信贷投放进度缓慢，受房地产需求不振、提前还贷等多因素影响，2022年下半年按揭信贷净减少1.18亿，此外小微信贷投放延续三季度弱增长趋势，最终导致Q4新增零售信贷仅为20.38亿元，同比减少20.48亿元。对公信贷投放环比改善，由于小微融资需求恢复情况偏弱，常熟银行加大了对公贷款的资源倾斜力度，加大对制造业及基建相关领域的信贷支持力度，最终导致Q4对公信贷净新增40.99亿元，分别同比、环比增加77.01亿元、58.48亿元。②负债端方面，在资本市场波动及理财破净等外部因素影响下，居民储蓄意愿较强，2022年四季度末常熟银行存款在总负债中的比重较三季度末提升1.60pct至83.10%。其中，零售存款增量贡献最高，相应在存款中的占比较三季度末环比提升1.21pct至65.98%。价：净息差略有回落据我们测算，若还原普惠小微利息返还影响，常熟银行Q4单季净息差为3.06%，环比下降6bp、同比下降8bp，在去年LPR多次下调、需求偏弱的环境下，常熟银行净息差略有回落，但表现仍好于大多数同业，凸显韧性，主要是因为：①资产端坚持价格中枢管理，不采取以价换量的策略，同时通过做小、做散、做信保的经营策略，降低客户对贷款定价的敏感度。②负债端在同业负债成本下行、存款挂牌利率调整的大环境下，计息负债成本率环比基本平稳。非息收入同比增长。常熟银行四季度非息收入增速为46.15%，其中：①手续费及佣金净收入增速为284.8%，主要由于理财业务管理费收入确认时点错位影响，2022年全年手续费及佣金净收入增速为-20.9%，受资本市场波动影响，常熟银行理财规模、收益双降。②其他非息收入增速达-26.5%，主要受汇兑收益波动影响。-17%-7%3%13%2022-032022-072022-112023-03常熟银行沪深300