【行业研究报告】百隆东方-公司深度报告：色纺纱龙头厂商，国内外市场全面布局

投资要点：
◼百隆东方专注于色纺纱的研发、生产及销售，是色纺纱行业的全球
领先厂商。公司产品聚焦于色纺纱，以出口为主，目前公司自有纺
纱品牌BROS获得普遍认可，同时与美国陶氏化学长期合作开发的
色纺胚纱EcoFRESHYarn®系列环保产品的不断推广与逐步完善，
有望引领行业潮流。2022年前三季度，公司营收57.27亿元人民
币，同比增加3.07%，净利润10.38亿元人民币，同比增加
31.16%，随着环境保护愈加重视、快时尚继续流行，色纺纱需求有
31.16%，随着环境保护愈加重视、快时尚继续流行，色纺纱需求有
望继续增加，同时公司定增稳步推进，有望进一步提升产能，公司
盈利能力有望提升。
◼稳定的客户合作关系、产能布局“走出去”，子公司享受政策红利。
公司经过多年海外拓展，前五大客户份额稳定提高，公司积累了包
括全球最大的一体化针织制造商申洲国际在内的一批优质客户资
源，2021年，公司前五名客户合计销售金额31.69亿元，占年度销
售总额比例为40.76%。优质的客户资源及稳定的合作关系，为公
司业务的持续发展奠定了良好的基础。同时截止2021年，公司在
越南色纺纱产能已超过110万锭，占公司产能60%以上。子公司百
隆(越南)有限公司税率为5%，2021年完成营业收入42.83亿元，
较上年同期增长16.42%，占公司总体营业收入55.09%；实现净利
润9.39亿，较上年同期增长310.04%。
◼色纺纱的环保特点符合未来发展趋势，行业进入壁垒高，呈现双寡
头垄断格局，下游服饰行业需求旺盛。截至2021年，色纺纱市场
规模达到605.5亿元，较上年增长了5.1%。色纺纱上游棉花产量
充足，近几年价格呈现上涨，为色纺纱的生产供应提供了保障，同
时由于色纺纱定价采用成本加成模式，生产则使用低价库存，棉花
价格上涨或将提高企业的利润空间。下游服饰行业需求旺盛且愈发
向中高端服饰发展，行业的增长潜力较大。
◼盈利预测和投资评级：公司工厂建设持续推进，新增产能释放，积
极进行产品研发创新，盈利能力有望进一步提升。我们预计公司
2022、2023及2024实现收入81.70、88.94及96.08亿元人民
币，归母净利润15.00、15.99及17.56亿元人民币，对应2023年
3月24日收盘价7.32元，P/E估值为7.32、6.87及6.25X，首次
◼风险提示：国际贸易政策风险；汇率波动风险；产品盈利能力风
险；技术研发风险；成长性风险；经营风险；订单风险。
-0.1747
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