【行业研究报告】涪陵榨菜-公司事件点评报告:双拓战略为基础,双轮驱动谋发展

类型: 年报点评

机构: 华鑫证券

发表时间: 2023-03-25 00:00:00

更新时间: 2023-03-26 12:14:22

▌收入增速放缓,利润弹性释放
2022年营收25.5亿元(+1.2%),归母净利润9.0亿元(+2
1.1%),收入增速放缓预计系疫情影响消费叠加提价致销量
1.1%),收入增速放缓预计系疫情影响消费叠加提价致销量
下滑,同时公司费用缩减亦影响销售端,但提价+缩费+降本
使得利润弹性得以释放。2022Q4营收5.0亿元(-10.8%),
归母净利润2.0亿元(-15.1%),4季度营收下滑预计主要
系11-12月停产所致;利润下滑预计主要系产品结构调整叠
加原材料青菜头价格上涨拉低毛利率所致。2022毛利率53.
2%(+0.8pct),净利率35.3%(+5.8pct)。2022Q4毛利率
47.3%(+11.2pct),净利率40.3%(-2.0pct)。2022年销
售费用率/管理费用率/财务费用率14.3%/3.6%/-4.1%,同增
-4.5/0.4/-0.3pct,2022Q4分别同增12.0/1.9/-2.1pct。
▌双拓战略为导向,双轮驱动助发展
榨菜营收21.7亿元(-2.3%),销量11.8万吨(-12.6%),
吨价18462元/吨(+11.8%)。萝卜营收0.8亿元(+19.
3%),销量0.6万吨(+30.4%),吨价13730元/吨(-8.
5%)。泡菜营收2.4亿元(+51.4%),销量1.3万吨(+25.
2%),吨价18661元/吨(+20.9%)。2022H2经销商净增加3
57家至3127家。公司以榨菜为中心,“榨菜+”和榨菜亲缘
品类为一轮;川式复调和川渝预制菜业务形成另一轮,组成
双轮驱动发展。2023年营收增速目标18%望顺利实现。
▌盈利预测
预计2023-2025年EPS为1.12/1.31/1.52元,当前股价对应
▌风险提示
宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、渠道拓展不及预
期、产品推广不及预期等。
预测指标2022A2023E2024E2025E
主营收入(百万元)