【行业研究报告】祁连山-2022年报点评报告：营收稳步增长，关注重组事项进展

事件:
祁连山发布2022年报：全年实现营业收入79.74亿元，同比增长3.93%；
归属于上市公司股东的净利润7.58亿元，同比下降19.96%，归属于上
市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.57亿元，同比下降21.28%。
投资要点:
◼营收稳步增长，骨料业务表现亮眼。公司实现营业收入79.74亿元，
同比增长3.93%；归属于上市公司股东的净利润7.58亿元，同比下
降19.96%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.57
亿元，同比下降21.28%，资产负债率19.24%，比2021年末减少
2.71个百分点，资产负债结构改善。销售毛利率、销售净利率分别
为25.81%、10.26%，相比上一年小幅下滑，主因营业成本上涨，
同时市场需求大幅下滑，产品销量减少导致产品平均销售费用上涨。
同时市场需求大幅下滑，产品销量减少导致产品平均销售费用上涨。
分产品看，全年骨料销量同比增长75.1%，水泥、熟料、商品混凝
土分别同比下降5.89%、2.71%、21.37%；水泥、熟料、骨料营收
分别为72.26亿元、2.08亿元、0.82亿元，分别同比增长4.74%、
28.00%、70.81%；商品混凝土营业收入4.19亿元，同比下滑
22.22%。全年水泥、熟料、商品混凝土、骨料毛利率分别为26.89%、
12.95%、14.19%、21.67%，相比上一年分别减少1.82、2.32、1.85、
13.75个百分点。
◼重组助力公司战略转型，盈利能力有望提升。目前，公司与中国交
建分别公告股东大会已表决通过重组上市议案，重组申请已获上交
所受理，重组事项有望如期推进。6家设计院将成为上市公司的全资
子公司，上市公司的主营业务将发生转变，从水泥、商品混凝土的
研究、开发、制造、销售业务，转变为公路工程设计咨询业务。2022
年公司受疫情反复、房地产行业下行、能源价格上涨、水泥价格承
压的影响，公司净利润下滑，鉴于工程设计咨询业务利润规模更大、
盈利能强、增长前景较好，本次交易有望提升上市公司综合实力和
盈利能力，扭转公司利润受损局面。
◼盈利预测和投资评级：2022年全年水泥需求不佳、量价齐跌，同时
燃料涨价挤压利润。公司为西北地区行业龙头，截至2022年末在甘
肃、青海地区市占率分别为47%、25%，随着2023年基建开工复
苏、地产需求企稳，公司业绩有望维持稳健。重大资产重组事项稳
步推进，公司投资价值或持续提高。出于谨慎性原则，暂不考虑此
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