【行业研究报告】腾讯控股-2022Q4财报点评：广告业务超预期修复，视频号商业化能力释放新动能

事件:
公司公告2022年财报，2022年实现营收5545.52亿元（YoY-1%），营
业利润2357.06亿元（YoY-13%），净利润1887.09亿元（YoY-17%），
归母净利润1882.43亿元（YoY-16%），Non-IFRS归母净利润1156.49
亿元（YoY-7%）。
公司公告2022Q4财报，2022Q4实现营收1449.54亿元（YoY+1%，
QoQ+3%），营业利润1168.29亿元（YoY+6%，QoQ+126%），净利润
1069.04亿元（YoY+12%，QoQ+175%），归母净利润1062.68亿元
1069.04亿元（YoY+12%，QoQ+175%），归母净利润1062.68亿元
（YoY+12%，QoQ+166%），Non-IFRS归母净利润297.11亿元
（YoY+19%，QoQ-8%）。
我们的观点：
◼1、运营数据：2022Q4微信和WeChat合并MAU为13.13亿
（YoY+3.5%，QoQ+0.3%）；QQ智能终端MAU达5.72亿
（YoY+3.6%，QoQ-0.4%）；收费增值服务注册账户达2.34亿（YoY-
1.1%,QoQ+2.2%）；腾讯视频付费会员数1.19亿（YoY-4.0%,QoQ-
0.8%）。
◼2、整体业绩：营收符合预期，利润略逊于预期，TOB业务成最大收
入板块；销售费用率同比改善显著、一般及行政费用率受到研发开支
增加影响同比有所增长，经调整净利润回归双位数增长，同比显著改
善。
◼3、增值业务：受到高基数影响，2022Q4游戏收入同比下滑2%，
2022Q4公司发行游戏《胜利女神：妮姬》在海外市场表现较好，带
动海外游戏业务同比增长5%；2023年春节期间《王者荣耀》创流
水新高，《黎明觉醒》、《白夜极光》、《王者荣耀：万象棋》等多款产
品获批游戏版号，预计将带动2023年游戏收入回归健康增速；社交
网络同比下滑2%至286亿人民币，视频号直播服务、视频订阅及音
乐付费会员服务的收入增加，而音乐直播、游戏直播服务收入减少，
预计伴随宏观经济恢复2023年有望回归正增长。
◼4、网络广告业务：2022Q4广告业务同比上涨15%，环比上涨15%，
-0.4328
-0.2994
-0.1661
-0.0327
0.1007
0.2340
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