【行业研究报告】361度-业绩增长符合预期，专业运动品牌持续升级

事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现收入69.61亿元，同增
17.31%，归母净利润7.47亿元，同增24.17%，扣非净利为5.46亿元，
同增29.49%，EPS为0.36元。公司综合竞争力不断提升，疫情环境下收
入和净利润均实现双位数增长，业绩表现出较强韧性。
点评：
➢产品组合持续升级，量价齐升带动收入快速增长。1）成人业务方
面，361成人品牌2022年实现收入54.02亿元，同增13.79%。其
中，得益于销量和单价增长的驱动，2022年公司鞋履、服装、配饰实
现收入28.54亿元、24.47亿元、0.96亿元，同增12.7%、15.0%、
39.0%。价格方面，2022年鞋类、服装平均批发价格分别同增
6.1%、7.9%至120元、85.9元，主要系公司主动上调价格以应对全
球通胀导致的生产成本增加，并推出多种价格较高的新产品升级组
合，以及电商业务销售占比有所增长。销量方面，2022年公司持续推
出高品质产品、加大营销力度，带动鞋类、服装销量分别同增6.2%、
7.5%至2378.7万双、2848.9万件。配饰产品方面，22年公司推出多
种售价较高的新升级产品，带动配饰产品单价、销量分别同增
23.8%、12.3%至17.7元、540.8万件。2）儿童业务方面，2022年
公司采取多元化策略，推出覆盖不同年龄段儿童的产品，通过推出各
种具有新技术和舒适原料的新产品，不断提升产品组合，带动儿童业
务收入快速增长。2022年361儿童业务实现收入14.42亿元，同增
30.3%，服装及鞋类产品销量同增21.1%至1766.8万件，平均批发单
价同增7.5%至81.6元。
价同增7.5%至81.6元。
➢线上渠道收入快速增长，门店形象持续优化升级。2022年公司线上、
线下收入同增37.3%、12.1%，占比分别为24%、76%。门店数量方
面，截至22年末361度共有5480家门店，同增3.98%；最新的第九
代形象店数量已增至2664家，占比达48.6%，同增20.4PCT。截至
22年末361儿童共有2288间门店，较21年末增加392间；最新的
第四代形象店数量已增至1642家，占比达71.8%，同增26.4PCT。
➢毛利率有所下降，存货结构健康。1）2022年公司毛利率同降
1.2PCT至40.5%，其中成人鞋类、成人服装、成人配饰、361°儿童
毛利率同增-1.9PCT、0.2PCT、-2.4PCT、-0.3PCT至41.2%、
41.6%、36.0%、40.9%，主要由于泉州生产厂房受疫情影响严重，公
司将部分生产外包导致生产成本增加。2）2022年公司销售及分销成
本为14.33亿元，同增25.72%，主要由于广告及促销活动资源投入增
加；公司行政开支为5.41亿元，同降3.0%，主要由于实施的精细化
数字管理加强对差旅费、招待费、办公室开支及其他费用开支的有效
控制。3）2022年末公司存货为11.82亿元，同增32.72%，2022年
存货周转天数同增4天至91天，存货的增加主要是在产品及制成品的
增加以应对尚未完成的销售订单，约89.9%存货为2022年冬季及