【行业研究报告】金融-非银金融行业周报：券商有望展开一季报行情

➢核心观点：我们认为当前市场，以下因素有望推动券商板块表现：第
一，新发基金环比规模持续回暖，截至3月24日，3月新成立基金
1133亿份，较2月多发行249亿份，预计3月全月环比+73%，同
比+29%；目前股债收益差仍在2.71%，位于历史一倍标准差附
近，股票吸引力更佳，预计后续伴随经济复苏股票市场赚钱效应有
望进一步演绎利好基金销售，同时对市场形成正反馈；第二，
22Q1上市券商归母净利229亿元，同比-46%，其中自营-21.03
亿，同比下滑349亿（21Q1为328亿元），我们认为业绩下滑主
要因为股票市场波动，今年同期业绩有望好转带来一季报行情；第
三，长期来看，全面注册制下，虽然主板申报数量对整个市场标的
供应量变化不大，但基于今年国家层面对“高端制造”和“卡脖子”
科技企业的重视，仍有大量企业等待资本市场融资支持。尤其是在
2022年低基数情况下，2023年券商投行、衍生品、财富管理等业务
条线均有望改善，我们预计全年业绩有望增长25%，当前估值仅
1.35X，性价比较高。
1.35X，性价比较高。
2023年2月各大上市险企保费整体表现优异，单月保费除太保
（YoY-5.1%）淡化开门红以外，其余均实现较快增长，春节结束后各
大险企持续进行开门红营销活动，2月寿险保费整体快速回暖。产品
供给端方面，年金和增额终身寿险迎来热销，年金产品有望成为下一
个重点产品。我们认为寿险月度保费或有望迎来持续边际改善，另外
在2022年相对较低基数和储蓄型产品需求不断提升的背景下，主要
上市险企寿险NBV缺口也有望逐步收窄，我们预计上市险企寿险
2023年全年NBV有望同比转正。
我们认为，非银板块有望从当前市场从“估值修复”转向“基本面改善”逻
辑后形成超额收益。
➢市场回顾：本周主要指数上行，上证综指报3265.65点，环比上周
+0.46%；深证指数报11634.22点，环比上周+3.16%；沪深300指
数报4027.05点，环比上周+1.72%；创业板指数报2370.38点，环
比上周+3.34%；非银金融（申万）指数报1522.58点，环比上周
Ⅱ(申万)指数998.39点，环比上周-0.41%，多元金融(申万)指数报
1118.74点，环比上周-0.14%；中证综合债（净价）指数报99.81，
环比上周+0.03%。沪深两市A股日均成交额10007.65亿元，环比上
周+13.51%，日均换手率1.19%，环比上周+0.10bp。截至3月23
日，两融余额16005.79亿元，较上周+0.98%。截至2023年2月
28日，股票型+混合型基金规模为7.08万亿元，环比+0.41%，2月新
发权益基金规模份额289亿份，环比+58.40%。个股方面，券商：中
上周+3.51%。保险：中国平安环比上周+0.00%，中国人寿环比上周-