【行业研究报告】招商银行-招商银行2022年报点评：高性价比在逐步凸显

2023年03月26日招商银行(600036.SH)招商银行(600036.SH)公司动态分析高性价比在逐步凸显—招商银行2022年报点评全国性股份制银行Ⅲ投资评级维持评级6个月目标价48.6元股价(2023-03-24)34.43元交易数据总市值(百万元)868,319.28流通市值(百万元)710,254.56总股本(百万股)25,219.85流通股本(百万股)20,628.9412个月价格区间26.82/47.39元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-7.3-10.5-19.5绝对收益-8.1-5.3-24.8李双lishuang1@essence.com.cn陈惠琴chenhq2@essence.com.cn相关报告业绩平稳增长，维持高ROE—招商银行2022年业绩快报点评2023-01-15基本面表现平稳—招商银行2022年三季报点评2022-10-30事件：招商银行公布2022年年报，2022年营收增速为4.08%,拨备前利润增速为3.8%，归母净利润增速为15.08%，业绩实现稳健增长，我们点评如下：去年四季度，招商银行归母净利润增速为18.18%，呈现逐季提升的态势。其中规模扩张、成本支出放缓、拨备计提压力同比减轻、税收优惠是利润增长的主要驱动因素；而净息差同比收窄、非息收入增长放缓则对业绩形成拖累。生息资产实现平稳增长。去年四季度，招行生息资产（日均余额口径）同比增长10.2%，较2022Q3增速下降0.7个百分点，全年规模增速均较为稳健。从新增资产的结构来看，信贷投放有所放缓，投资类资产配置明显增加，预计主要是因为去年四季度疫情影响导致整体信贷需求偏弱，叠加债券市场利率上行，招行通过加大金融资产投资力度，缓解资产投放的压力，并把握住债市波动带来的阶段性机会。从信贷结构来看，呈现“对公强、零售弱”的现象。以招商银行本公司口径数据为例，去年四季度新增信贷613亿元，其中一般公司类贷款新增899亿元，成为信贷增长的主要驱动因素，预计主要是因为招行去年11月开启2023年的开门红行动，资产投放提前布局，加大对新老基建、新动能、专精特新、绿色、优质城市圈区域的优质行业企业资产组织力度。在企业信贷投放好转的背景下，招行去年四季度明显压降了票据规模。去年四季度新增零售信贷-27亿元，对信贷增速有所拖累。预计主要是受疫情影响，居民消费场景受限、消费意愿也显著下行。其中小微贷款、一般消费贷款略有增长，而更加依赖线下消费的住房按揭贷款以及依赖消费场景的信用卡贷款呈现负增长的态势。净息差逆势提升，好于预期，优于同业。去年四季度，招商银行净息差为2.37%，在高基数效应下同比下降11bp，对净利息收入增速有所拖累；但环比提升1bp，表现优异。具体来看：①资产端收益率环比提升2bp。主要是因为：一是投资类资产收益率环比提升3bp，并且投资类资产占生息资产的比例也略有提升，预计主要是去年四季度债券市场利率上行的影响；二是存拆放同业和其他金融机构款项收益率环比提升45bp，并且连续两个季度大幅上行，预计主要是受美联储持续加息影响，外币存拆放同业和其他金融机构款项收益率提高。此外，贷款收益率环比仅下降2bp，下行幅度有所收窄。-38%-28%-18%-8%2%12%