【行业研究报告】国防装备-国防军工行业报告：军工细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势

国防军工行业报告
军工细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未
来趋势
军工细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋
军工细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋
势截至3月25日，我们跟踪的111家军工上市公司中，34家公司
发布了2022年年报或业绩快报，18家公司业绩增长，其中9家业绩
增速在30%以上。
分细分领域看，以国博电子、西部超导、中航光电、中航重机、
中航高科等为代表的航空航天核心标的业绩增长较快，2022年归母净
利润同比增速分别为46%、41%、36%、35%、29%；以中直股份、天微
电子、科思科技等为代表的直升机和地面兵装领域标的业绩出现下
滑，2022年归母净利润同比增速分别为-58%、-61%和-210%；鸿远电
子和火炬电子等上游元器件企业业绩代表了行业整体业绩的先行指
标，业绩基本持平，2022年归母净利润增速分别为-3%和-16%。
我们认为，军工行业景气度结构分化或进一步加剧，满足未来战
争模式需求的装备有望进一步放量，而部分装备或将萎缩，展望未来，
航空航天高景气延续。从军工央企上市公司2023年日常关联交易预
计值增速看，航空方面，中航西飞、中直股份、中航光电、江航装备
和航发动力等2023年日常关联交易预计值同比增速分别为26%、51%、
34%、32%和17%，保持较快增长；航天方面，航天电器2023年日常关
联交易预计值同比增速达38%。
投资建议
建议关注两条主线：1）航空航天高景气延续，建议关注其中增
长更持久、有超额增速的标的，包括钢研高纳、菲利华、盟升电子、
图南股份、高德红外、航天电器、国博电子、航发控制、中航沈飞、
北摩高科等；2）除航空航天装备放量外，建议关注军工新技术、新产
品、新市场，包括国睿科技、华秦科技、光启技术、臻镭科技、亚光
科技、航天彩虹、中无人机、北方导航、宝钛股份等。
风险提示
军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程
中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预
期。
-23%
-19%
-15%