【行业研究报告】有色金属-有色金属行业周报：半导体行业预期转暖，金属锡需求或将进一步改善

有色金属行业周报（2023.3.20-2023.3.24）
半导体行业预期转暖，金属锡需求或将进一步改善
⚫投资要点
铜：本周铜价大幅下挫，大部分加工材企业积极积极补货。基本
铜：本周铜价大幅下挫，大部分加工材企业积极积极补货。基本
面方面，截至3月24日本周五，SMM全国主流地区铜库存环比上周五
22.61万吨去库2.61万吨至20万吨。。供给端，LasBambas精矿运
输在2023年3月11日后重新运作，矿山营运正在恢复满负荷生产，
干扰因素陆续破解，铜精矿供应好于预期。国内方面，房地产、基建
方面宏观利好政策不断，消费正逐步恢复；1-2月房地产竣工面积累
积增长8%。短期内，宏观政策与需求回暖共振，支撑铜价上涨。
铝：去库超预期，消费旺季有望提前。国内电解铝锭社会库存
112.6万吨，较上周四库存下降8.5万吨，较3月初库存累计下降
14.3万吨，去库速度超预期。国内铝棒库存统计16.79万吨，环比减
少0.15万吨，铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨0.2pct至
64.4%。进入3月贵州、四川等地虽有复产，但受云南减产的影响，
国内电解铝产量仍在不断下降，随着4月建筑建材等的传统旺季到
来，库存会进一步去化。
黄金：加息进入尾声叠加避险情绪，黄金价格有望进一步走高。
北京时间2023年3月23日凌晨，美联储如期加息25bp，联邦基金目
标利率升至4.75%-5%，金价再次突破2000美元。然而，硅谷银行倒
闭瑞信因流动性问题面临被收购均显示了全球因货币紧缩政策而带
来的流动性偏紧和潜在风险。尽管，通胀与劳动力就业数据仍然保持
在相对高位，但美联储也表示会考虑市场对系统性风险的担忧，高度
关注美国银行系统的健康状况，结合通胀缓慢回落甚至经济陷入衰退
的趋势，我们预计3月或是美联储最后一次加息，流动性边际放松，
黄金价格上行压力有所释放；同时近期市场避险情绪升温，也将进一
步驱动黄金价格上涨。
白银：银价表现强势，工业需求驱动库存持续去化。本周银价表
现强于黄金，一方面，美联储如期加息25个基点，鲍威尔会后发表
偏鸽派措辞，2月CPI数据由上月的6.4%回落至6.0%，连续8个月同
比涨幅下降，强化了市场加息预期的转变，另一方面，工业需求支撑
白银走强，1-2月光伏装机同比增长30.8%，从库存看，白银自1月
以来持续去库，目前处于2017年以来中位数水平，预计全球白银市
场将在2023年维持短缺状态。
锡：海外半导体股票大涨，利好锡价上涨。基本面方面，锡矿供
应依旧紧张，23年1-2月锡精矿累计进口3.4万吨，同比下降43%，
但库存高企压力较大，供应充足；下游方面，需求略有改善，尚未及
预期；整体依然是供需双弱的格局。近期，国家出台系列政策支持消
费电子复苏，光伏、通信等领域大力发展的影响，市场对需求预期提
-23%
-20%
-17%