【行业研究报告】豫园股份-珠宝板块表现亮眼，疫后消费产业修复可期

豫园股份珠宝板块表现亮眼，疫后消费产业修复可期公司发布2022年年报。2022年公司实现营收501.18亿元，yoy-3.57%；归母净利润38.26亿元，yoy+1.52%；扣非归母净利润1.62亿元，yoy-94.22%。公司产业运营板块复苏可期，坚持投退平衡完善业务布局，看好疫后业绩持支撑评级的要点产业结构持续优化，财务稳健资金充沛。22年公司实现营收501.18亿元，yoy-3.57%，扣非归母净利润1.62亿元，yoy-94.22%；主要受宏观经济以及物业开发结转周期影响。其中消费产业营收386.26亿元，yoy+16.66%，营收占比提高至77.07%。经营现金流净额-0.90亿元，yoy+98.71%。珠宝时尚板块：持续渠道升级扩张战略，深入拓展细分市场。22年珠宝珠宝时尚板块：持续渠道升级扩张战略，深入拓展细分市场。22年珠宝时尚板块共实现营收330.71亿元，yoy+20.49%，实现逆势增长。“老庙”和“亚一”品牌门店达到4565家，全年净增606家，珠宝总网点净增611家。活跃会员达207万人次，会员复购率达37.5%，新品老庙有鹊婚嫁系列销售破2.4亿元，深度布局年轻消费市场。其他消费板块：餐饮连锁有序推进，酒业开启全球布局。22年公司餐饮板块实现营收6.47亿元，yoy-15.26%，松鹤楼面馆净开门店86家，总数量突破160家，连锁化扩张有序推进；科创中心正式进入投产，全年上市100款SKU，真尝家预制面销量破3000万。22年公司旗下品牌舍得酒实现营收60.81亿元，yoy+19.00%，在公司赋能下舍得酒开始布局中免全球免税渠道，推进国际化进程。地产板块：物业开发板块显著下行，疫后商圈实现快速复苏。22年物业开发板块营收yoy-45.21%，主因不同开发项目结盘所致。海外疫情管控放松较早，公司旗下日本度假村项目业绩回暖，22年实现营收5.99亿元，yoy+69.85%。22年12月26日至23年2月15日的豫园灯会吸引近400万人次，1月周末豫园商圈客流达27.5万人次，带动销售超2300万元。估值公司深耕创新建设与“东方美学”战略定位，持续进行多元布局。产业运营有望在疫后加速复苏，产业投资坚持投退平衡。根据公司2022年年报，物业销售的不确定性对业绩造成一定影响，我们调整2023-2025年公评级面临的主要风险国际黄金价格波动、多业务协同管理难度大、市场竞争加剧等风险。投资摘要年结日：12月31日202120222023E2024E2025E主营收入(人民币百万)51,06350,11858,03565,51873,519增长率(%)15.9(1.9)15.812.912.2EBITDA(人民币百万)4,8362,3015,4146,7217,146归母净利润(人民币百万)3,8613,8263,1293,7574,000增长率(%)6.9(0.9)(18.2)20.16.5最新股本摊薄每股收益(人民币)0.990.980.800.961.03先前预测每股收益(人民币)1.031.351.42调整幅度(%)(22.64)(28.71)(27.43)市盈率(倍)7.87.99.78.17.6市净率(倍)0.90.80.80.80.7EV/EBITDA(倍)15.928.312.59.99.6每股股息(人民币)0.40.40.30.30.4股息率(%)3.44.63.74.34.6(35%)(27%)(19%)(10%)(2%)6%Mar-22Apr-22May-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22