【行业研究报告】爱柯迪-业绩同比增长迅速，新能源引导产品结构升级

❖事件：公司发布2022年年报，全年实现总营收42.65亿元，同比增加33.05%；
实现归母净利润6.49亿元，同比增加109.29%。其中Q4实现营收12.39亿元，
同比增加45.1%，实现归母净利润2.41亿元，同比增加678.22%。
❖毛利率稳步提升，费控能力增强：公司全年毛利率为27.77%，同比+1.45
pp。公司前期开拓的新能源客户项目订单持续放量，营收规模大幅增长，新项
目增长强劲，单车价值量持续提升带动了公司整体毛利率的提升。公司全年销
售费用率1.49%，同比+0.14pp，管理费用率5.88%，同比-1.62pp，研发费用率
售费用率1.49%，同比+0.14pp，管理费用率5.88%，同比-1.62pp，研发费用率
4.81%，同比-0.94pp，财务费用率-2.04%，同比-4.73pp。
❖持续完善“产品超市”品类，新产品开发项目创历史新高：公司一方面
不断提高转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统等中小件“隐形冠军”产
品市场占有率；另一方面公司基本实现新能源汽车三电系统、汽车结构件、热
管理系统、智能驾驶系统、线控转向/线控制动系统等用铝合金精密压铸件产
品全覆盖。全年公司新获或新增开发博世、大陆、联电、蔚来、理想汽车等新
能源汽车、智能驾驶、汽车结构件新客户或新项目，并顺利进入北美整车厂客
户的供应商池，新能源汽车项目占比持续提高。2022年，公司铝合金压铸板
块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为70%；其中新
能源车身结构件占比约5%，新能源三电系统占比约40%，智能驾驶系统项目
占比约为12%；热管理系统项目占比约10%。
❖投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润8.35/10.37/12.77亿元。对
❖风险提示：新能源市场波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。
盈利预测：
2021A2022A2023E2024E
2025E