【行业研究报告】国防装备-国防军工行业周报：关注军工央企做大做优做强带来的投资机会

投资要点：
市场表现：本周（2023.03.20-2023.03.24）上证综指涨跌幅为+0.46%，创业板指
涨跌幅为+3.34%，中证军工涨跌幅为+0.08%。本周中信国防军工指数涨跌幅为
+1.53%，涨跌幅排名为12/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为+1.46%，涨跌幅
排名为14/31。年初至今上证综指涨跌幅为+5.71%，创业板指涨跌幅为+1.01%，
中证军工涨跌幅为+4.20%。中信国防军工指数涨跌幅为+6.22%，涨跌幅排名为
10/30；申万国防军工指数涨跌幅为+7.17%，涨跌幅排名为7/31。
板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为67.33，处于过去5年53.79%分
板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为67.33，处于过去5年53.79%分
位。申万国防军工指数PE-TTM为55.96，处于过去5年23.06%分位。军工板块
安全边际较高。
本周观点：国资委鼓励军工央企做大做优做强，军工央企市值空间有望打开。军工
央企是国防装备建设的主力军，军工央企做大做强是当前时代背景下我国军工企业
走向世界一流的前提和基础。“十三五”期间我们已经解决了部分重点型号武器装
备从无到有的问题，“十四五”期间有望迎来重点型号武器装备的放量，外贸出口
额在这一背景下，当前军工央企已经具备做大最强的能力；另一方面，军工企业的
改革也在不断推进，包括内部管理机制理顺、鼓励军工企业进行股权激励等政策，
提升了相关企业的经营管理效率，以中航沈飞为例，净利率已突破原5%的成本定
价机制下的上限。在当前央企改革，“中特估”等政策指引下，军工央企也具备做
大做强的政策环境支持。同时当前军工板块估值处于历史相对低位，后续具备估值
修复的空间。关注有新变化的领域，优选竞争力、盈利能力强的优质标的。
国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，
建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直
升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】
【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图
南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航
宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的
优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替
代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨
波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华
科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市
场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展
喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻
镭科技】【国光电气】【航天电子】。
风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。
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