【行业研究报告】良品铺子-中小盘信息更新:2022Q4营收短期承压,2023年经营势能稳中向好

类型: 年报点评

机构: 开源证券

发表时间: 2023-03-27 00:00:00

更新时间: 2023-03-28 10:12:19

——中小盘信息更新
renlang@kysec.cn
证书编号:S0790519100001
zhoujia@kysec.cn
证书编号:S0790121080046
Q4营收阶段性承压,归母净利润扭亏为盈
公司发布2022年年报,2022年实现营收94.40亿元,同比+1.24%;归母净利润
3.35亿元,同比+19.16%;净利率3.54%,同比+0.51pct。其中Q4单季度营收24.37
亿元,同比-11.56%;归母净利润0.48亿元,同比扭亏为盈。2022年以来,公司
深耕儿童零食、礼品礼盒等细分市场需求,线下稳步拓展门店并实现单店精细化
运营,线上在维持销售规模的同时优化产品结构做利润,叠加团购渠道的加速渗
透,成功实现营收、利润双增长。但受疫情扰动因素影响,Q4营收端短期承压。
我们维持公司2023-2024年盈利预测并新增2025年盈利预测,预计2023-2025
年归母净利润分别为4.97/6.16/6.84亿元,对应EPS分别为1.24/1.54/1.71元,当
线下门店稳步拓展与团购渠道加速渗透共振,全渠道布局成效显著
门店渠道方面,公司进一步加密华南、西南及华中市场,考虑闭店后分别净增门
店63/104/90家,2022年底的门店数量已达3226家;叠加外卖、私域、店圈团
购等单店离店业务的持续增长带动单店收入的持续优化,2022年加盟/直营收入
同比增长0.61%/10.44%至25.71/15.56亿元。团购渠道方面,公司借力市场优质
资源快速进入20个省份,并打造覆盖员工福利、商务送礼、营销礼品等多场景
多价格带的产品矩阵,2022年实现营收4.93亿元,同比增长53.49%。
“良品铺子”门店升级叠加“零食顽家”快速扩张,经营势能有望稳中向好
展望2023年,公司主品牌“良品铺子”将聚焦现有优势地区新开1000家大店,
新店面积更大并新增咖啡水饮、烘焙短保等引流型、便利组合性产品,有望进一
步提升单店销售额;新品牌“零食顽家”将借助公司高效的供应链整合、门店布
局拓展以及组织运营能力聚焦湖北市场快速拓展,从而进一步把握零食量贩渠道
的发展红利。因此,在线下客流量复苏的背景下,随着主品牌“良品铺子”的稳
健增长以及新品牌“零食顽家”的快速扩张,公司未来经营势能有望稳中向好。
风险提示:门店拓展低于预期、品类拓展低于预期、线上渠道持续冲击等。
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)9,3249,44011,49913,70216,193
YOY(%)18.11.221.819.218.2