【行业研究报告】-宏观大类周报：全球紧缩进程延续 银行风险进一步发酵

策略摘要
短期关注海外风险冲击；
短期关注海外风险冲击；
商品期货：贵金属谨慎偏多；黑色建材、农产品、有色金属、原油链条商品中性；
股指期货：中性。
核心观点
■市场分析
海外风险未能扭转紧缩进程。继美国硅谷银行和签名银行等银行因为流动性风险出现
挤兑后，美国第一共和银行、瑞士信贷、德意志银行等均出现了不同程度的流动性风
险，尤其是瑞信160亿瑞郎AT1债券完全被减计，后续或将对欧洲债券市场造成深远
影响，但欧洲央行、瑞士央行和美联储面对银行风险并未停止紧缩进程，短期风险仍
有进一步发酵的可能。该事件焦点在于市场流动性情况以及权益市场的波动，可以通
过观察EFFR和SOFR进一步跟踪。该事件的本质在于美联储的持续紧缩以及较高水平
市场利率带来的市场流动性风险以及企业偿付风险，一旦引发市场对企业资产负债表
和偿付能力的担忧，存在引发资产抛售进入衰退交易情境的可能。
经济预期层面，内外分化仍在延续。海外呈现美强欧弱的格局，美国3月Markit制造
业PMI初值49.3，创去年10月来高位，欧元区3月制造业PMI初值47.1，为2022年
10月以来新低；国内2月经济数据和信贷数据均给出经济持续改善的信号，而高频的
出行、消费数据有所回归，地产销售有所改善但速度偏慢，3月23日当周黑色建材消
费数据偏弱，后续改善进程仍需进一步跟踪。
商品分板块在短期市场风险冲击的背景下，关注贵金属的短期避险属性。其他板块来
看，目前最新一周的黑色建材的库销数据并不乐观，叠加近期监管部门采取措施调控
商品价格意愿较为坚决，短期黑色板块维持中性；近期原油价格出现持续调整，我们
认为主要是受银行挤兑以及海外经济预期下调的影响；有色板块近期也开启了去库阶
段，但去库速度相对缓慢，叠加海外的风险冲击，短期维持中性；农产品中的生猪供
需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，但长期农产品基于
供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变。
期货研究报告|宏观大类周报2023-03-26