【行业研究报告】中旗股份-业绩符合预期，新项目逐步落地

业绩简评
业绩简评
3月29日，公司发布2022年年报，公司2022年实现营业收入29.7
亿元，同比+35.4%，实现归母净利润4.2亿元，同比+96.63%；其
中第四季度公司实现归母净利润1.21亿元，业绩符合预期。
经营分析
公司产品价格处于历史较低分位，下行风险不大。从产品价格来
看，除草剂主要产品氯氟吡氧乙酸异辛酯原药当前报价15.2万元
/吨，处于历史分位33.55%（2018年起始）；氰氟草酯原药当前报
价15.5万元/吨，处于历史分位9.52%（2018年起始）；炔草酯原
药当前报价23.5万元/吨，处于历史分位20.8%（2018年起始）；
螺螨酯原药当前报价16万元/吨，处于历史分位46.15%（2018年
起始）；杀虫剂主要产品噻虫胺原药当前报价10.7万元/吨，处于
历史最低价格（2018年起始）；虱螨脲原药当前报价20.5万元/
吨，处于历史最低价格（2018年起始）。分季度来看，公司主流产
品在2023年1季度均价相较于2022年4季度有所下行。
当前在建项目充足，支持公司未来成长。公司目前固定资产14.58
亿元，在建工程5.1亿元，分项目来看，宁亿泰有2个项目正在
进行试生产，国瑞化工有1个项目正在进行试生产，本部有2个
项目正在进行试生产。我们认为，上述项目的持续投产和落地有
利于公司进一步扩大产能，提升盈利能力。
盈利预测、估值与评级
公司主要产品价格下跌，但是新产能扩张带来量的增长，我们修
正公司2023-2024年归母净利润分别为4.92亿元（-4.8%）、6.15
亿元（-5.7%），引入2025年净利润预测7.97亿元；EPS分别为
1.59元、1.98元和2.57元，对应PE分别为11.35X/9.07X/7.01X，
风险提示
全球农药需求下滑；农药产品价格下跌；产能建设及投放进度不
及预期；安全环保检查影响正常开工
公司基本情况（人民币）