【行业研究报告】路德环境-跟踪点评：酒糟资源化龙头，政策东风助业绩起飞

酒糟资源化龙头，政策东风助业绩起飞
酒糟资源化龙头，政策东风助业绩起飞
——路德环境（688156.SH）跟踪点评
事件
2023年3月29日，工业和信息化部等十一部门联合印发《关于培
育传统优势食品产区和地方特色食品产业的指导意见》，其中“酒糟高值
化综合利用技术”被列为技术工艺及装备提升重点方向之一。
点评
白酒糟资源化利用体系率先打造，技术与产业经验深厚。公司通过
自主研发的有机糟渣微生物固态发酵技术，以酱香型白酒酒糟为原料，
经过无害化处理后，进行复合功能型生物发酵饲料生产，率先建立起白
酒糟资源化利用产业体系，并已积累长达7年的产业化运营经验，技术
与产业运营模式已较为成熟。相关产品收入规模持续增长，已形成正向
业绩贡献。
产业链合作关系稳固，市场先发优势显著。产业链上游，公司已加
入中国酒业协会、中国生物发酵产业协会等产业行业协会，并与酱香型
白酒主要产地多家知名酒企建立稳定合作关系。2022年公司与古井贡酒
签订长期供货协议，业务范围拓展至浓香型白酒糟处理，同时保障了上
游酒糟资源长期供应。下游方面，公司产品凭借高性价比进入多家大型
饲料加工企业与养殖企业的供应商目录，产品需求旺盛。
产能布局不断完善，未来业绩支撑强劲。公司当前拥有白酒糟生物
发酵饲料产能约7万吨，受益于政策支持、需求旺盛等因素，公司积极
进行产能扩张。已规划项目预计2024年前陆续投产，全部达产后公司产
能可达52万吨/年，对应酒糟处理能力超130万吨/年。其中，金沙路德
年产15万吨项目一期（10万吨/年）已于2023年3月完成试生产。产能
布局不断完善下，公司业绩发展支撑强劲。
投资建议
政策利好及需求持续旺盛下，公司业绩有望稳步增长。我们预计
2022-2024年公司EPS分别为0.29/1.35/2.81元，基于2023年3月29日
收盘价，对应PE分别为103.98/22.60/10.86X，维持“推荐”评级。
风险提示
宏观经济不景气风险；市场竞争加剧风险；疫情反复风险。
盈利预测