【行业研究报告】比亚迪-业绩同比高增长，公司销量可期

❖事件：公司发布2022年年度报告，公司全年实现营业收入4240.61亿元，同
比增长96.20%；实现归母净利润166.22亿元，同比增加445.86%。其中Q4实
现营收1563.73亿元，同比增加120.40%，实现归母净利润73.11亿元，同比
增加1114.30%。
❖业绩同比高增长，系产品力增强带动量价齐升所致：据公司公告，2022
年公司毛利率为17.04%，同比+4.02pp。我们认为2022年公司业绩高增长主
要在于产品力增强带动销量增长、单车盈利提升所致。2022年公司产品力持
要在于产品力增强带动销量增长、单车盈利提升所致。2022年公司产品力持
续提升，海洋系列，元PLUS、海豚等车型搭载e3.0平台技术，驱逐舰05、护
卫舰07搭载DM-i超级混动技术，上市之后持续热销；王朝系列，宋、秦、
汉、唐混动车型，汉EV、秦plusEV车型持续热销；腾势系列首款车型D9八
月上市以来累计订单超5万。2022年公司新能源乘用车实现销量179.66万
辆，同比增长151.83%，创历史新高，2022Q4单车净利约9800元。
❖产品矩阵丰富、出口高增长，助力销量持续增长：产品方面，秦PLUS
DM-i2023冠军版已上市，首次实现油电同价，同时带动其他车型改款升级，
汉EV和唐DM-i冠军版于2023年3月上市；比亚迪海狮、腾势N7将于2023
年正式上市；仰望U8计划于2023年8月上市；公司还将推出一个专业性、
个性化全新品牌，价格定位或在腾势与仰望之间。3月23日，公司官宣全新
重磅技术云辇系统即将发布。2023年2月公司出口新能源乘用车销量达15002
辆，环比+44.13%。我们认为丰富的产品矩阵、出口高增长，有望带动公司销
量持续增长。
❖投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入6996.70/9113.61/10762.74
亿元，归母净利润252.29/385.49/509亿元。对应PE分别为28.27/18.50/14.01
❖风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险
盈利预测：
2021A2022A2023E2024E
2025E
营业总收入(百万元)