【行业研究报告】圣农发展-种源优势持续加强，C端发力快速增长，静待鸡周期上行

事件：公司2022年营收+16.15%，归母净利润-8.33%。公司2022年实现营业
收入168.17亿元（同比+16.15%），归母净利润4.11亿元（同比-8.33%）；单四
季度收入同比+11.34%，归母净利润同比+174.12%。
公司业务稳健增长，业绩改善趋势预计持续。具体分业务看，1）家禽饲养加
工业务，2022年营业收入同比+16.97%至104.43亿元，销量同比+8.1%至114.11
工业务，2022年营业收入同比+16.97%至104.43亿元，销量同比+8.1%至114.11
万吨。2）食品加工业务，2022年营业收入同比+7.42%至49.90亿元，销量同
比+4.3%至23.41万吨。公司2022年毛利率8.57%，同比下行0.14pct，但季度
改善趋势明显，2022Q4毛利率同比+4.4pct至11.62%。2022H1受原材料价格
上行及新冠疫情影响，公司业绩承压；2022H2伴随需求回暖，行业走出周期
底部，业绩季度环比持续改善。2023年产业链景气度有望持续上行，带动业
绩持续改善，目前祖代产能去化已传导至父母代鸡苗销量，预计商品代价格上
行周期2023年底启动。
禽流感导致祖代引种受阻，公司上游种源优势持续增强。2022年海外爆发高
致病性禽流感疫情，国内祖代白羽肉鸡引种受阻，全年祖代白羽种鸡引种量总
计96.34万套，同比-24.5%；截至2023年3月19日，后备祖代种鸡存栏
量较上年同期减少26.27%至48.8万套。目前引种恢复程度和速度仍存在不
确定性，在此背景下，公司自研品种“圣泽901”有望得到较好的推广机会，
提供白羽肉鸡种源的国产替代，迅速扩大市场份额。2022年公司“圣泽901”
父母代种鸡雏正式批量供应，全年销售655万套，其中对外销售145万套；江
西资溪祖代场完成整体建设，具备1750万套父母代种鸡雏的年供种能力。根
据钢联统计，2022年祖代鸡更新量“圣泽901”占比25.29%，公司目标2025
年市占率达到40%。公司自有种源的批量销售，有望为公司提供较快增长动
力，同时完善公司产业链布局，提升成本优势。
公司C端食品业务持续向好，品牌推广及渠道建设进展顺利。2022年，子公
司圣农食品实现营业收入63.90亿元（同比+14.0%），净利润2.16亿元
（+45.4%）。公司食品深加工业务中，C端业务含税收入2022年突破14亿
元，同比增长64%，占比由2019年的7%左右提升至2022年23%以上。
公司在产品研发、渠道开发、运营管理等多点发力，产品方面，大单品“脆皮
炸鸡”“嘟嘟翅”等年销售额突破2亿元，同时打造香煎鸡胸肉、手枪腿、脆
皮炸翅等新爆品；渠道方面，深耕各销售渠道，多层次深化渠道营销，提升品
牌影响力，2022年，公司线上渠道销售收入同比增长143.86%，平台电商、
社区团购渠道在C端占比提升至60%以上。
公司产能建设稳步推进，综合竞争力进一步加强。2022年，公司白羽鸡养殖
产能超6亿羽，2025年目标提升至10亿羽；已建及在建食品深加工产能合
计超过43.32万吨。2022年年底在建工程1.27亿元，较年初减少6.12亿元，
主要系（圣农发展）肉鸡加工六厂、光泽、政和年底新建1个种鸡场、4个
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