【行业研究报告】电气设备-氢能行业系列报告之一：氢能产业周期开启

氢能行业系列报告之一
氢能产业周期开启
发展绿氢是实现碳中和目标的重要方式，目前氢能产业技术逐步趋于成熟，
工业、交通、储能行业推动绿氢需求快速增长，电解槽作为电解制氢的核心
设备，需求亦有望快速增长。维持行业强于大市评级。
支撑评级的要点
发展绿氢是实现碳中和目标的重要方式：氢能具有来源多样、清洁低碳、
灵活高效和应用场景丰富等特点，是清洁低碳的绿色能源。目前根据制
取方式和碳排放量的不同将氢能按颜色主要分为灰氢、蓝氢和绿氢三
种。发展绿氢的重要意义主要有三方面：1）发展绿氢是实现碳中和目标
的重要方式；2）绿氢储能具备大规模、长周期等优势，可以有效解决新
能源消纳问题；3）绿氢是连接可再生能源丰富地区与需求中心的重要桥
梁。在全球主要国家的政策积极推动下，氢能有望高质量快速发展。
氢能产业技术趋于成熟：氢能产业链可以分为上游的氢气制备、中游的氢气
储运和下游的氢气应用。目前全球主要制氢方式包括化石燃料制氢、工业副
产制氢和电解水制氢，化石燃料制氢为主流；高压气态储氢、低温液态储氢
已进入商业应用阶段；加氢站技术趋于成熟但建设成本较高。
工业、交通、储能行业推动绿氢需求快速增长：目前氢能主要应用在工
业和交通领域：炼化领域是氢气重要的使用场景，到2030年炼化用氢需
求有望达到4570万吨；氢冶金是钢铁行业实现碳中和目标的革命性技
术，有望推动全球氢气需求快速增长，到2030年全球钢铁领域用氢量有
望达到568万吨。化工行业是目前氢气消费的重要领域之一，合成氨、
望达到568万吨。化工行业是目前氢气消费的重要领域之一，合成氨、
甲醇对氢气需求量较大，到2030年全球合成氨、甲醇用氢需求有望分别
达到4087万吨、1756万吨；氢燃料电池产销量快速增长亦有望带动氢气
需求增长，到2030年全球氢燃料电池汽车用氢量有望达到50万吨；此
外，氢储能有望成为绿氢需求的重要组成部分。根据我们的测算，到2030
年全球绿氢需求量有望达到3320万吨。
电解槽是电解制氢的核心设备：电解槽是电解水制氢的核心设备，关键零部
件对制氢效率起到重要作用。据电解质系统的差别，电解水制氢的技术路线
可以分为包括碱性电解水制氢（ALK）、质子交换膜电解水制氢（PEM）、
固态氧化物电解水制氢（SOEC）、阴离子交换膜电解水制氢（AEM）。目前，
碱性电解槽技术成熟、成本较低，仍为电解槽主流技术路线。提升设备性能、
降低材料成本是电解水制氢技术的主要发展方向。
电解槽需求有望快速增长：根据IEA数据，2022全球电解槽新增装机约
1GW，新增装机量同比提升约400%。根据我们的测算，到2030年全球
电解槽的累计需求量有望达到288GW，2022-2030年全球新增电解槽需
求CAGR有望达到77.36%。
投资建议
氢能产业周期开启，碱性电解槽进入批量应用阶段，绿电制氢成本预计
逐步具备竞争力，应用场景有望进一步扩大，我们预测到2030年全球绿
氢需求量有望达到3320万吨。电解槽作为制备绿氢核心设备，有望受益
于氢能发展，预计2022-2030年电解槽需求年均复合增速超过75%。建
议优先关注具备成本优势的电解槽生产企业，推荐隆基绿能、阳光电源、
双良节能*、华光环能、华电重工、兰石重装，建议关注亿利洁能。（*
为机械组覆盖）
评级面临的主要风险
氢能政策风险；产品价格竞争超预期；下游扩产需求低于预期；国际贸
易摩擦风险；技术迭代风险。