【行业研究报告】濮阳惠成-公司信息更新报告:2022业绩同比高增,看好公司长期发展

类型: 年报点评

机构: 开源证券

发表时间: 2023-03-31 00:00:00

更新时间: 2023-03-31 18:12:52

——公司信息更新报告
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公司2022年实现营收15.97亿元,同比+14.62%;实现归母净利润4.22亿元,
同比+67.14%。其中,Q4单季实现营收3.97亿元,同比-6.3%,环比+4.3%;实
现归母净利润1.01亿元,同比+33.0%,环比-9.9%。由于原材料顺酐、丁二烯等
价格持续下滑影响,公司产品价格承压,但整体毛利水平提升,全年实现较高的
利润增长。我们认为,2023年风电装机量有望重回上升轨道,伴随公司新建项
目有序推行,未来或将在风电产业中充分受益。我们维持公司盈利预测,并新增
2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为5.02、6.63、8.27亿元,
对应EPS分别为1.69、2.24、2.79元/股,当前股价对应2023-2025年PE分别为
2023年以风电领域为代表的下游需求有望提升,公司成长空间较大
公司顺酐酸酐衍生物2022年营业收入为12.24亿元,同比增长20.98%,其中应
用于风电领域的产品数量超6,500吨,占整体销量约10%。我们认为,2023年我
国风电装机量和拉挤工艺渗透率将共同提升,同时电力绝缘材料、涂料等其他顺
酐酸酐衍生物下游领域预计将边际改善。2022年,公司顺酐酸酐衍生物产销量
分别为7.02、6.76万吨,计算均价为1.81万元/吨,虽然报告期内售价季度性下
降,但同比2021年售价有所提升,同时毛利率同比2021年上升12.69pcts。另
外,公司功能材料中间体项目2022年实现营业收入2.12亿元,同增长5.90%。
公司多产能有序建设,顺酐酸酐衍生物龙头地位稳固
据公司公告,公司主要产品顺酐酸酐衍生物现有产能为7.1万吨,在建产能5万
吨,包括1万吨/年四氢苯酐、1万吨/年六氢苯酐、2.1万吨/年甲基四氢苯酐、5,000
吨/年甲基六氢苯酐、2,000吨/年纳迪克酸酐以及2,000吨/年甲基纳迪克酸酐。另
有氢化双酚A产能3,000吨/年以及电子化学品产能200吨/年在建,预计2023
年建设完成。多项在建产能为公司长期发展提供支撑。
风险提示:产能建设进度不及预期,下游应用需求不及预期,原材料价格波动。
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)1,3931,5971,9622,5663,069
YOY(%)52.614.622.830.819.6
归母净利润(百万元)253422502663827