【行业研究报告】紫光国微-特种IC龙头，持续推出新品驱动业绩成长

事件：公司发布2022年年报，全年实现营业收入71.2亿元，同比+33.3%；
归母净利润26.3亿元，同比+34.7%；扣非归母净利润24.6亿元，同比
+37.1%；毛利率63.8%，同比上升4.3pct。
点评：
➢特种IC和智能安全芯片业务是公司业绩高增长的主要拉动力量。特种
IC订单和出货规模持续增长，2022年实现营收47.25亿元，同比
+40.42%，营收占比66.36%。同时，公司智能安全芯片2022年海外
出货量高增，带动该业务2022年实现营收20.80亿元，同比增长
24.99%，毛利率为46.49%，较2021年提升15.32pct。
➢持续推出新品+高研发投入驱动长期成长。特种IC方面，公司新一代
FPGA、特种存储、MCU、图像AI智能芯片、DSP等产品即将完成研
发和推出，高速射频ADC、新型隔离芯片等产品已经入推广阶段；智
能安全芯片方面，公司在金融、电信、身份识别、物联网等多个领域持
续拓展行业市场，且海外市场收入贡献不断提升；晶体方面，公司推进
小型化、高频化、高精度等产品制造技术，大力拓展网络通信、工业控
制、汽车电子等中高端应用领域；功率器件方面，MultiepiSJ平台完成
Gen3产品系列化，DeepTrenchSJ平台实现12吋稳定量产。2022年
公司研发投入达12.1亿元，同比+91.6%，为持续推出新品提供保障。
➢FPGA产品为AI提供算力支持，在AI大浪潮下将提升放量速度。相较
➢FPGA产品为AI提供算力支持，在AI大浪潮下将提升放量速度。相较
于CPU和GPU，FPGA在灵活性、功耗和时延等方面具备优势，能够
在较低的功耗下达到GFLOPS数量级的算力，其特性能较好地满足AI
的运算需求。公司表示其FPGA产品可应用于AI领域，提供相应算力。
我们认为这将有望为公司在AI领域提供强劲竞争能力，在AI时代占据
一席之地。我们看好公司在AI领域的持续拓展，随着AI在多场景应用
带来的算力芯片需求增长，公司业务有望打造又一增长曲线。
➢盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为33.95、
46.93、63.73亿元，对应PE为28.04、20.29、14.94倍。公司作为特
种IC龙头企业，我们看好公司不断推出新品带来收入贡献，以及在新
领域布局拓展成长空间。
➢风险因素：新品放量不及预期；市场竞争加剧风险；宏观经济下行风险。
重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业总收入(百万元)5,3427,1209,61212,78416,875
增长率YoY%63.4%33.3%35.0%33.0%32.0%
归属母公司净利润
(百万元)
1,9542,6323,3954,6936,373
增长率YoY%142.3%34.7%29.0%38.2%35.8%
毛利率%59.5%63.8%64.3%64.6%64.6%
净资产收益率ROE%27.0%27.1%26.2%26.5%26.5%
EPS(摊薄)(元)2.303.104.005.527.50
市盈率P/E(倍)48.7436.1828.0420.2914.94
市净率P/B(倍)13.159.817.345.383.96