【行业研究报告】三峰环境-2022年年报点评:运营效率提升,海外市场、“小型化”值得关注

类型: 年报点评

机构: 民生证券

发表时间: 2023-03-31 00:00:00

更新时间: 2023-03-31 18:14:57

三峰环境(601827.SH)2022年年报点评
运营效率提升,海外市场、“小型化”值得关注
运营效率提升,海外市场、“小型化”值得关注
2023年03月31日
➢事件概述:3月30日,公司发布2022年年报,2022年实现营业收入60.23
亿元,同比增长2.54%;归母净利润11.39亿元,同比下降8.00%;扣非归母净
利润11.16亿元,同比下降8.74%。剔除一次性确认的归属于以前年度补贴因素
影响后,2022年归母净利润同比增长18.89%,扣非归母净利润同比增长
18.28%。
➢产能有序投运,运营效率持续提升:截至2022年底,公司在手垃圾焚烧发
电项目54个,产能合计59550吨/日,其中,已投运项目43个,产能合计50700
吨/日(含参股),其中2022年新增投运产能6450吨/日。截至2022年底,公
司在建及筹建产能8850吨/日(含参股)。2022年,全资、控股项目处理生活
垃圾1241.91万吨,同比增长15.59%,综合产能利用率达90%以上,实现总发
电量约50.24亿度,吨入厂垃圾发电量404.54KWh/t(如不考虑供热项目,约
422KWh/t),吨入厂垃圾上网电量354.70KWh/t,分别同比增长3.62%、3.56%,
平均厂用电率为12.4%,保持业内领先水平。公司整体项目运营稳定,降本增效
成果显著。
➢海外市场取得突破,小型焚烧技术值得期待:2022年,在EPC工程建设领
域,三峰卡万塔签署越南塞拉芬项目(3×615吨/日);在设备销售领域,签署多
个印度项目,提供焚烧线产品14条,处理能力合计9750吨/日;三峰科技签署
污水处理系统及餐厨(厨余)设备供货合同25项,污水总处理能力约43000吨
/日。整体上,公司进一步实现市场突破,海外业务持续放量值得期待。在县域农
村等较偏远地区,小型焚烧设备具有广阔的市场应用空间。作为垃圾焚烧发电设
备龙头,公司积极推进县域小型垃圾焚烧资源化技术和装备的研发,探索小型化
项目持续稳定的商业模式,后续有望贡献新的利润增长点。
➢投资建议:剔除补贴影响,全年盈利同比增长,回款保持良好态势;焚烧产
能有序投运,运营效率提升明显;海外市场有所突破,小型焚烧装备在研,有望
贡献业绩增量。结合公司经营情况,调整对公司的盈利预测,预计公司23/24年
EPS分别为0.78/0.85元/股(前值0.71/0.74元/股),新增25年EPS预测值
0.93元/股,对应2023年03月30日收盘价PE分别为8.7/8.0/7.3倍,考虑公
司项目整体运营稳定,给予公司2023年11.0倍PE,目标价8.58元/股,维持
“谨慎推荐”评级。
➢风险提示:项目建设与投运进度不及预期;行业增速放缓风险;纳入国补目
录速度放缓风险;大固废业务发展不及预期风险。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)6,0236,3986,8807,404
增长率(%)2.56.27.57.6
归属母公司股东净利润(百万元)1,1391,3111,4251,554
增长率(%)-8.015.18.79.1
每股收益(元)0.680.780.850.93
PE10.08.78.07.3
PB1.21.11.00.9
谨慎推荐
维持评级