【行业研究报告】贵州茅台-直销瞩目,新一年再上一层楼

类型: 年报点评

机构: 群益证券

发表时间: 2023-03-31 00:00:00

更新时间: 2023-03-31 18:13:04

亿,同比增19.6%;4Q实现收入377.7亿,同比增16.5%,录得净利润183.2
亿,同比增20.6%。全年业绩略高于此前快报。
分红:每10股分现金股利259.11元
点评:
业绩答卷靓丽,全年目标超额达成。全年茅台酒实现收入1078.3亿,同
比增15.4%,其中量价分别增4.5%和10%;在“茅台1935”的带动下系
比增15.4%,其中量价分别增4.5%和10%;在“茅台1935”的带动下系
列酒实现收入159.4亿,同比增27%,量稳价增,量价分别增0.3%和26%。
四季度,茅台酒实现收入334.3亿,同比增17.4%,系列酒收入34亿,
同比增11.2%,四季度系列酒增速放缓料为公司主动调整发货节奏。报告
期毛利率同比上升0.3个百分点至92.1%,净利率同比上升1.3个百分点。
直销发威,“i茅台”推进数字化转型。从渠道来看,全年传统渠道实现
收入743.9亿,同比下降9.3%,直销收入493.8亿,同比增105.5%,直
销收入占比达39.9%;四季度传统渠道实现收入193.3亿,同比下降12.8%,
直销收入175亿,同比增87.2%,直销收入占比达47.5%。年内“i茅台”
成功上线,茅台1935、100ml飞天茅台等产品陆续亮相平台,至年末,
“i茅台”注册用户超3000万,实现收入118.83亿,占总收入比重9.3%。
厚积薄发动力足。报告期茅台酒基酒产量约5.68万吨,系列酒基酒产量
约3.51万吨,分别同比增1%和24%。产能上,茅台酒“十四五”技改项
目(基酒产能1.98万吨/年,储酒能力8.47万吨)、3万吨酱香系列酒技
改项目、“十四五”酱香酒习水同民坝一期均在有序推进,未来发展打
下坚实基础。
文化营销扩圈,品牌内涵深化。2022年公司营销和产品创新方面硕果累
累,年内公司与蒙牛联手,跨界推出茅台冰淇淋,触达年轻消费群体。
2023年伊始,公司顺应国潮趋势,推出二十四节气酒,官方定价2899元
/瓶,在结合传统文化,丰富品牌内涵方面更进一步。
预计2023-2024年将分别实现净利润739亿和856亿,分别同比增17.8%
和15.9%,EPS分别为58.81元和68.16元,当前股价对应PE分别为31
倍和26倍。短看22Q4合同负债余额154.7亿,同比增22%,环比增31%,
预计23Q1开门红有望,当前估值合理,维持“买进”的投资建议。