【行业研究报告】高伟电子-港股公司首次覆盖报告:业绩高增长、且受益MR的稀缺标的

类型: 港股公司研究

机构: 开源证券

发表时间: 2023-03-31 00:00:00

更新时间: 2023-03-31 18:19:26

——港股公司首次覆盖报告
wuliuyan@kysec.cn
证书编号:S0790521110001
消费电子产业链中少有的高增长标的,且有望受益MR及激光雷达放量
公司为立景创新(立讯精密关联企业)旗下相机模组厂商,深度绑定北美大客户,
并布局车载激光雷达及MR业务。考虑到2023年北美大客户整体销量承压、以
及公司全年产品结构优化、汇率对其毛利率及汇兑损失等综合作用,我们预计
2023年利润增速放缓;公司2024年公司有望切入大客户后置相机模组供应链,
配合激光雷达及MR逐步放量,有望驱动2024-2025年业绩实现快速增长,我们
预计公司2023-2025净利润分别为0.92/1.15/1.75亿美元,同比增长为
9%/26%/52%、EPS为0.1/0.13/0.2美元。公司当前股价18.66港元分别对应
2023-2025年23.1/18.5/12.2倍PE。公司为消费电子产业链少有的具备二次增长
2023年预期增速平淡,2024年北美大客户份额提升驱动利润快速增长
公司相机模组业务高度绑定北美大客户,份额提升主要得益于苹果零部件供应商
分散趋势、倒装技术门槛较高、以及关联方立讯与北美客户具备深厚合作关系。
(1)苹果零部件供应商多元分散趋势:参考过往代工厂、镜头、面板供应商变迁趋
势,为保障零部件成本及风险,在后置相机模组高度集中于LG及夏普的情况下,
苹果有望引入新的供应商。(2)相机模组FC技术门槛较高:基于FC倒装工艺
难度较高、产线设备成本(COB产线的1.3-1.5倍)、苹果供应商认证周期较长,
供应链进入门槛较高,公司已具有明显竞争优势。(3)客户关系优势:关联方立
讯精密和北美大客户合作多年、建立深度信赖关系。
布局MR及激光雷达业务,与业内领先企业深度绑定
苹果MR眼镜发布在即,公司延续其手机摄像头模组技术能力、具备MR业务布局。
另一方面,与速腾聚创深度绑定合资成立立腾创新、发展激光雷达业务,截至目
前,速腾已与十余家车企建立合作关系,获得50余款车型定点订单。公司具备
高效的自动化量产能力,年设计产能达百万级别,预计2024年全面投产,随着
车载激光雷达需求端的逐步释放,有望迅速实现规模放量。
风险提示:消费电子市场疲软、苹果拓展不如预期、激光雷达放量不及预期
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万美元)7991,1161,3361,8963,214
YOY(%)6.539.719.742.069.5