【行业研究报告】保利物业-释放管理红利，盈利能力提升，业绩超预期

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⚫降本增效，盈利能力提升，业绩超预期：2022年，公司实现收入137亿
元，同比增长26.9%；综合毛利率为18.8%，同比提升0.1个百分点，毛
利率稳定；得益于公司多维精益管理、降本增效措施，管理费用率同比
下降0.5个百分点至8.8%，归母净利率相应提升0.3个百分点至8.1%，
盈利能力提升；归母净利润为11.1亿元，同比增长31.6%，归母净利润
表现超预期；此外，公司将派息率提高至25%，每股派息0.503元，同比
增长64.9%，派息超预期。
增长64.9%，派息超预期。
⚫市场拓展量质齐升，非居业态成拓展主力军：受益于大股东不断获取优
质资源和公司自身市拓能力持续提升，截至2022年末，公司在管面积和
合约面积分别为5.76和7.72亿平米，分别同比增长23.8%和17.6%。公
司坚持高质量拓展原则，2022年公司新中标第三方单年合同额为27.7亿
元，同比增长7.4%，创历史新高；对应新签约第三方单年合同额为17.2
亿元，其中非居项目占比88.3%，同比提升15个百分点，细分业态产品
能力受市场认可；第三方新签约单年合同额2000万量级以上项目占比
34%，同比提升16个百分点，公司核心资源集中度大幅提升。
⚫社区增值服务聚焦核心产品建设，规模、毛利率双提升：2022年公司社
区增值服务收入为30.6亿元，同比增长33.1%；对应毛利率为32.0%，
同比提升0.6个百分点，主要得益于公司多项增值服务提效、产业能力提
升；其中社区零售、美居等核心产品升级，实现社区零售和美居收入分
别同比增长88%和39%。
提升、社区增值服务产品能力成熟、科技赋能运营提效，公司有望进一
步释放管理红利、优化业务结构。我们预计2023/2024/2025年公司归母
净利润分别为13.8/17.0/20.2亿元，分别同比增长24.2%/23.1%/18.8%。
⚫风险提示：业务扩张和收购不及预期；收缴率不及预期；增值业务拓展
不及预期。
主要财务指标
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会计年度2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)
13,68716,72020,26523,862
同比增长(%)
26.922.221.217.8