【行业研究报告】长城汽车-2022均价与毛利率提升，2023年渠道变革与新品快速推进

事项：
公司披露2022年年报，2022年公司实现营业总收入1373.4亿（+0.7%），净
利润82.7亿元（+22.9%），扣非净利润44.8亿（+6.5%）。分红预案为每股派
发0.3元（含税）。
平安观点：
2022年公司单车均价提升，毛利率提升。得益于销售结构优化，公司在
销量下滑的情况下实现了整车收入保持略有增长，单车收入及毛利率提
升。2022年长城汽车实现整车销量106万台（-17%），坦克销量接近13
万台（+47%），皮卡销量20万台（-17%），哈弗销量62万台（-20%），
万台（+47%），皮卡销量20万台（-17%），哈弗销量62万台（-20%），
海外销售17万台（+23%），泰国、澳新、南非等重点区域市场销量增长
显著。新能源车销售12万台（-14%），实现新能源车收入147亿。2022
年20万元以上车型销量占比达15.3%，上升5个百分点。2022全年整车
销售收入1218.9亿（+0.5%），单车平均售价达12.9万元（同比增加2.3
万元），整车销售业务毛利率达18.8%（同比增加3.9个百分点）。
2022年研发投入大增，汇率收益大幅增加。2022年公司销售费用/管理费
用同比增幅为13%/21%，高于收入增幅。研发费用增长较多，达64亿
（+44%），当期研发投入121.8亿（+34.3%），研发投入资本化比重为
62.5%。由于汇率收益大幅增加，公司2022年度财务费用由2021年的-4.5
亿降至-24.9亿。
2023年渠道变革与新品矩阵快速推进。哈弗向新能源赛道全面进阶，已
上市第三代哈弗H6DHT-PHEV、亮相哈弗二代大狗。哈弗新能源销售网
络正式定名为哈弗龙网，首批推出两款车型：哈弗枭龙、哈弗枭龙MAX
（首搭长城Hi4混动系统）。此外，哈弗与皮卡进行网络整合，魏牌与坦
克共享网络，沙龙与欧拉整合。2023年公司计划推出超10款新能源产品，
其中7款哈弗新能源产品，魏牌蓝山（高端新能源大型SUV）、坦克700
等新车陆续上市。公司各品牌定位较为清晰：长城炮发力时尚商用和乘用
休闲两大品类。魏牌定位更高端的智能新能源车。哈弗以全新独立新能源
网络+全新产品出击，致力于成为新能源SUV专家。
2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)136405137340217837258589286302