【行业研究报告】顺丰同城-2022年年报点评：业绩符合预期，看好23年继续成长

关键词：#业绩符合预期
投资要点
◼事件：2022公司收入实现103亿元，同比增加25.6%；净亏损为-2.9亿
元，同比减亏68.1%，净亏损率为-2.8%，2021年为-11%。公司收入符
合我们预期，利润略好于我们预期。
◼2022年公司保持成长性的同时，盈利能力明显优化。2022年在宏观经
济承压背景下，公司同城配和最后一公里业务分别实现收入65.5/36.8亿
元，同比+28.7％/+19.9%，保持较好的成长性。同时，公司通过优化业
务结构、提升骑手效率等方式提升整体盈利能力，毛利实现4.1亿元，
毛利率同比提升2.8pct至4%；净亏损率大幅缩窄至-3%。23年随着经
济逐季修复，我们看好公司继续高质量增长，盈利水平进一步提高。
◼品牌优势继续凸显，同城配送业务保持健康增长。2022年公司2B/2C同
城配送收入分别实现46.5/19.0亿元，同比+19.8%/+57.3%。22年年度活
城配送收入分别实现46.5/19.0亿元，同比+19.8%/+57.3%。22年年度活
跃商户规模同比增长27.7%至33万，新增与蜜雪冰城、茶颜悦色、vivo、
自然堂等品牌客户展开合作；21年90%以上的收入前100客户继续合
作。公司持续拓展多元场景，22年非餐场景收入同比增长29.2%至24.2
亿元，近场电商和近场服务等收入同比+50%以上；茶饮、便利、烟酒、
美妆、医药、数码3C与宠物等品类收入均同比增长超100%。公司年度
活跃消费者规模亦持续扩大，同比+47.5%达15.6百万人。
◼配送能力持续增强，与更多平台合作有望打开收入空间。22年平台年
活跃骑手同比增长29%至超过78万名，运力网络覆盖全国约2,000个
市县，其中24小时运营的市县数同比增长80%。较强的配送能力也让
公司成为多个平台重要合作伙伴，除了与微信加深合作之外，22年公司
与抖音生活服务正式达成合作，成为首批接入抖音“团购配送”的主要
实时配送服务商。我们看好公司基于品牌资产和稳扎稳打的服务能力抓
住本地生活领域新的流量红利，在未来几年实现更加亮眼的业务增长。
◼盈利预测与投资评级：我们继续看好公司作为第三方配送龙头享受即时
配送行业红利，考虑到公司盈利进度好于我们预期，我们将公司23/24
年EPS预测从-0.10/0.23元调整至-0.06/0.09元，预计25年EPS为0.21
说明，人民币兑港元汇率取2023/3/30数据1港币=0.8757人民币）
◼风险提示：宏观经济波动风险、即时配送行业发展不及预期、竞争风险。
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