【行业研究报告】士兰微-全年营收稳健增长，受需求影响产能利用率有所下降

公司实现营收82.82亿元（+15.12%YoY），归母股东净利润10.52亿元
（-30.66%YoY），扣非后的归母净利润为6.31亿元（-29.49%YoY）。
2022年公司整体毛利率和净利率分别是29.45%（-3.74pctYoY）和
12.65%（-8.45pctYoY），加权平均净资产收益率为15.30%（-17.53pct
12.65%（-8.45pctYoY），加权平均净资产收益率为15.30%（-17.53pct
YoY），盈利能力下滑的因素主要有：1）下游普通消费电子市场景气度
明显转冷，部分消费类产品出货量明显减少、价格回落；2）四季度，由
于消费市场需求偏淡，士兰集成5吋、6吋线投料不足，产能利用率下
降；3）受下游市场需求持续放缓的影响，士兰明芯、士兰明镓LED芯片
生产线产出不及预期，产能利用率较低，出现较大亏损；4）部分原材料
供应不足，同时部分进口设备到货延迟等。从费用端来看，2022年公司
销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.73%
（+0.04pctYoY）、4.54%（+0.34pctYoY）、2.52%（同比持平）和
8.59%（+0.43pctYoY），期间费用率较为平稳。2022Q4单季度，公司
实现营收20.38亿元（+3.33%YoY，-1.06%QoQ），归母净利润2.78亿
元（-64.81%YoY，+58.83%QoQ），扣非后归母净利润-0.39亿元
（-118.64%YoY）；Q4单季度的毛利率和净利率分别为28.07%
（-4.04pctYoY，+0.66pctQoQ）和14.04%（-26.25pctYoY，+5.88pct
QoQ），毛利率虽同比继续下滑但相比三季度基本稳住。
各产品线均实现增长，但毛利率呈现不同程度下滑：从主营业务营收结
构上来看，核心业务分立器件和集成电路的业务占比依然保持在88%以
2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)7,1948,2829,97512,42215,523
YOY(%)68.115.120.424.525.0