【行业研究报告】国联水产-乘预制菜东风，水产食品巨头再启航

⚫深耕水产食品和预制菜领域，打造水产食品“领军”企业。
国联水产以水产食品为主业，聚焦预制菜进行商业模式升级。2015-2021
年公司营业收入从20.70亿元增长至44.74亿元，年复合增长率13.7%，
其中2019-2021年公司业绩出现持续亏损，主要系中美贸易摩擦叠加新
其中2019-2021年公司业绩出现持续亏损，主要系中美贸易摩擦叠加新
冠疫情影响所致，面对业绩压力，公司积极调整经营战略，一方面重点
拓展国内市场和非美市场，淡化贸易摩擦影响；另一方面关停上游养殖
业务，及时止损，深度聚焦预制菜业务，公司经营持续向好。2022Q1-Q3，
公司实现营收39.48亿元，同比增长19.7%；实现归母净利润0.52亿
元，同比增长364.0%。
⚫餐饮工业化与新消费趋势共振，预制菜行业前景广阔
我国预制菜行业仍处于发展初级阶段，行业竞争激烈且呈现较为明显的
区域性、小规模特征。一方面，伴随餐饮连锁化进程加快以及外卖、冷
链运输产业的快速发展，预制菜产品在B端客户降本增效需求下渗透率
先行提升；另一方面，在疫情影响下C端消费者居家消费需求增加，预
制菜快捷、安全的优势逐步显现，新消费习惯的形成有望带动预制菜产
业加速发展。根据艾媒咨询数据，2019-2022年我国预制菜行业由2445
亿元增长至4196亿元，年复合增长率达19.7%，预计2023年预制菜
行业仍将保持较快增长，市场规模有望突破5000亿元。
⚫研产销全面推进，募资扩产助推预制菜业绩放量
公司拥有丰富的水产行业产业链经验，坚持研产销全面推进，打造品牌
核心竞争力。在新品研发迭代、产品品质把控、规模化生产以及销售渠
道布局等方面均有明显优势。面对预制菜业务高速发展与产能不足之间
的矛盾，公司通过定增扩建产能，提高生产自动化水平，丰富产品生产
矩阵，项目建设完成后，预计公司将新增鱼虾类预制菜产能2.4万吨、
小龙虾产能1.53万吨以及鱼类深加工产品产能2.97万吨，预制菜业务
的市场竞争力和盈利能力有望进一步提升。
⚫投资建议
预制菜产品是B端餐饮企业在降本增效需求下实现标准化供应的重要